基金时间丨国泰基金梁杏：买对股票太难？不如了解下ETF

　　新一季《基金时间》带着满满诚意和干货回归荧屏！市场不断变化，我们的节目也在持续升级，全新第六季节目将为投资者解说不同的资产配置品种。12月8日，第六季第二期访谈特邀国泰基金量化投资事业部总监、基金经理梁杏做客直播间，和主持人阳子畅谈ETF的投资方法论。买对股票太难，ETF何以提供新思路？哪种ETF更具投资性价比？普通投资者如何把握行业轮动？且看本期精彩对话！

观点摘要

01

ETF怎么买？有哪些类型？

　　ETF同买卖股票方式、渠道一致，代码也为6位。

　　ETF分类五花八门，包括股票、债券、商品、海外、货币等；股票ETF又细分诸多类型，按资产类别分为A股、港股、美股、其他地区等；按投资策略分为宽基、主题、行业、策略类等。

02

不同股票ETF的投资性价比

　　【宽基ETF】指数范围较宽，涉及所有行业，包括创业板、沪深300、上证50、中证500，甚至上证综指等都叫宽基。投资者需要判断市场大致方向，可获得市场较为平均回报；

　　【主题类ETF】类似于小宽基，基于某个概念（如“新能源车”“碳中和”），可跨多行业；投资者需跟进政策趋势变化和市场热点，风险收益通常高于宽基；

　　【行业ETF】聚焦某一特定行业，部分行业投资者相对比较熟悉，部分行业则较为复杂，需要投资者投入更多时间更深入了解行业情况，风险收益通常高于宽基和主题类ETF；更高的收益，需要更多学习时间成本的投入；上述三个类型ETF投入产出比较高。

　　【策略类ETF】由于因子策略的认知门槛较高，而风险收益特征一般高于宽基，因此投入产出比对于普通投资者来说相比较低。

03

行业ETF轮动原理

　　量化模型比较复杂，不适合日常应用，介绍一套多行业比较策略供投资者挑选高性价比的行业，具体是：

　　首先从股价定价公式出发，即 P（股价）=EPS（盈利）*PE（估值），PE可以进一步分解为无风险收益率和股权风险溢价之和的倒数。归纳下来：三个因子是盈利、流动性和风险偏好，两个因子是盈利和估值。

　　宏观层面——用三个因子去判断行业处于什么阶段

　　【盈利】 

　　自上而下：根据宏观经济三驾马车消费、出口、投资，筛选景气向上的行业（例如，疫情会影响可选消费、出口、投资）

　　自下而上：收集行业数据收集验证景气度判断（如公司财报、机构发布的行业报告）

 　　【流动性】

　　利率上行：经济过热选商品；通胀选消费

　　 利率下行：滞胀通缩选消费；流动性边际改善选中小创成长股

　　【风险偏好】

　　上行：中小创成长股

　　下行：金融、消费龙头股

　中观层面——用两个因子比较不同行业的投资性价比

 　　【盈利】看成长指标

 　　【估值】看历史分位，数据来自季报、中报、年报等历史数据和未来盈利预测数据，将不同行业放在一块比较就可以挑出当下性价比更高的行业。

04

明年ETF布局思考

　　消费板块

　　【食品饮料】去年估值提升较高，盈利增速平稳，估值可能透支；今年底或跟随式反弹，预计明年下半年表现可能优于上半年；

　　【医药】受各种政策影响，情绪上有所削弱，基本面稍有下行；细分的生物医药及医疗板块历史估值分类偏低；预计明年整体医药表现可能优于食品饮料；

　　【养殖】目前是反弹而非反转，预计反转可能在明年二三季度到来；

　　【家电】受原材料涨价及地产板块下行影响较大；

　　【汽车】芯片供给跟上后，产能可继续释放；基数增高后，增速可能下滑，但仍可能保持正收益。

　　科技成长板块

　　科技板块长期向好，建议关注估值分位较低、基本面强的【芯片】和【军工】，而【新能源】和【新能源车】短期估值可能过高，不主动推荐关注。

　　周期板块

　　【钢铁煤炭】大涨幅可能不会出现，但可能会有阶段性机会

　　【有色金属】跟随新能源汽车走势，还有一条黄金的逻辑未兑现

　　金融地产

　　【地产】政策缓和可适当关注

　　【保险】基本面不太好可暂不关注

　　【证券银行】基本面可，估值适中，证券板块弹性较强，可关注春燥行情

5

定投ETF的建议

　　ETF适合做定投，投资理念：长期、分批、分散、逢低