问：什么是对冲基金？

答：对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，其操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。

　　另外，美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge对对冲基金的定义是“采取奖励性的佣金(通常占15—25%)，并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。”

问：对冲基金起源与发展如何？

答：对冲基金起源于50年代初的美国。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。对冲基金的发展有以下5个主要阶段:

　　1、创始阶段：1949－1966年

　　对冲基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。1949年Jones任职于《财富》杂志期间，受命调查市场分析的技术方法并撰写文章。结果无师自通，几乎在一夜之间从一个新手成为一个精通者，并在文章发表两个月前，建立起一家合伙的投资公司。公司带有后来的对冲基金的经典特征，所以被认为是世界上第一家对冲基金。存在一个奖励佣金制和把他自己的资本投入基金，向一般经理人员支付的薪水占所实现利润的20%。此外，Jones在随后的十年里还创建了一套模拟指标。　

　　Jones公司起初是一家普通合伙公司，后来则改为有限合伙公司，其运作保持着秘密状态，业绩良好。

　　2、初步发展和变化阶段：1966－1968年

　　在琼斯基金的不凡业绩表现推动下，这一阶段美国对冲基金数目大增。  

　　3、低潮阶段：1969－1974年

　　1969—1970年的美国股市下跌给对冲基金业以灾难性的打击，据报道，美国SEC在1968年底所调查的28家最大的对冲基金，至70年代末其管理的资产减少了70%(由于亏损和撤资)，其中有5家关门大吉。规模较小的基金情况则更糟。1973—1974年的股市下跌，再次使对冲基金急剧萎缩。

　　4、缓慢发展阶段：1974－1985年

　　从1974—1985年，对冲基金重新以相对秘密的姿态进行运作。虽然宏观对冲基金在此期间崭露头角，但总的说来发展不是太快。

　　5、大发展阶段：90年代之后

　　对冲基金是随着金融管制放松后金融创新工具的大量出现兴盛起来的，特别是90年以后，经济和金融全球化趋势的加剧，对冲基金迎来了大发展的年代。1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。90年代以来，对冲基金高速增加，最近两年的发展速度更是惊人。

答：美国Mar/Hedge根据基金经理的报告将对冲基金主要分为以下八类：

　　1、宏观（Macro）基金：根据股价、外汇及利率所反映出来的全球经济形势的变化进行操作。

　　2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或世界上的某些特定地区，虽然也像宏观基金那样根据某一特殊市场的走势进行操作，但更偏向选择单个市场上行情看涨的股票，也不像宏观基金那样对指数衍生品感兴趣。

　　3、多头（Long Only）基金：传统的权益基金，其运作结构与对冲基金相类似，即采取奖励性佣金及运用杠杆。

　　4、市场中性（Market-neutral）基金：通过多头和空头的对冲操作来减少市场风险。这一类基金包括可转换套利基金；对股票和期指套利的基金；或者根据债券市场的收益曲线操作的基金等。

　　5、部门（Sectoral）对冲基金：投资于各种各样的行业，主要包括：保健业、金融服务业、食品饮料业、媒体通讯业、自然资源业、石油天然气业、房地产业、技术、运输及公用事业等。

　　6、专事卖空(dedicated short sales)基金：从经纪人处借入他们判断为“价值高估”的证券并在市场上抛售，以期在将来以更低的价格购回还给经纪人。投资者常为那些希望对传统的只有多头的投资组合进行套期保值，或希望在熊市时持有头寸的投资者。

　　7、重大事件驱动（Event-driven）基金：投资主旨是利用那些被看作是特殊情况的事件。包括不幸（distressed）证券基金，风险套利基金等。

　　8、基金的基金(Funds of funds)：向各个对冲基金分配投资组合，有时用杠杆效应。

问：对冲基金如何对风险进行管理？

答：大多数国家规定，对冲基金的投资者必须是老练的合格投资者，应当对投资的风险有所了解，并愿意承担这些风险，因为可能的回报与风险相关。为了保护资金和投资者，基金经理可采取各种风险管理策略。对冲基金管理公司可能持有大量短期头寸，也可能拥有一套特别全面的风险管理系统。

问：对冲基金与共同基金有哪几方面不同特征？

答：对冲基金与共同基金相比主要有以下不同特征：

　　1、投资者人数和要求

　　对冲基金：按照相关国家法规，对合格投资人的人数、净资产、收入都有严格限制。

　　共同基金：对投资人数一般有最低数量要求，但对投资人的净资产、收入等没有严格要求。 

　　2、操作模式

　　对冲基金：不限制，投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空、衍生证券的交易和杠杆，基金经理比较能够充分发挥个人的投资理念和经验，把握更多的投资机会，获取更大的利润。

　　共同基金：限制，受制于投资品种、比例以及决策模式等限制。基金经理容易受业绩排名等因素干扰从而放弃基金长期收益目标，转而追求短期效益。 

　　3、监管

　　对冲基金：监管宽松——如美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定不足100投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制的规定。因为投资者对象主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。

　　共同基金：严格监管——因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管。   

　　4、筹资方式

　　对冲基金：私募，证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告，投资者主要通过四种方式参与：依据在社会上获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。

　　共同基金：公募，公开大做广告以招徕客户。

　　5、能否离岸设立

　　对冲基金：通常设立离岸基金，好处是可避开相关国家法律的投资人数限制和避税。

　　共同基金：不能离岸设立。 

　　6、信息披露程度

　　对冲基金：不用公开披露财务及资产状况。

　　共同基金：信息公开。 

　　7、经理人员报酬

　　对冲基金：佣金＋提成，获得所管理资产的1％－2％的固定管理费，加上年利润的5％－25％的奖励。这种形式使得基金经理具有很强的激励动力。

　　共同基金：一般为固定工资加奖金。 

　　8、经理能否参股

　　对冲基金：基金管理人一般是基金发起人，持有基金相当份额，对比共同基金，对冲基金的基金经理更关心基金的运作情况。

　　共同基金：一般不参股。 

　　9、投资者抽资有无规定

　　对冲基金：有限制，大多基金要求股东若抽资必须提前告知：提前通知的时间从30天之前到3年之前不定。 

　　共同基金：无限制或限制少。 

　　10、可否贷款交易

　　对冲基金：可以自有资产作抵押贷款交易。

　　共同基金：不可以贷款交易。

　　11、规模

　　对冲基金：规模小，截至2014年第一季度末，全球资产大约为2.7万亿。

　　共同基金：规模大，截至2014年第一季度末，全球共同基金资产增至30.8万亿美元。 

　　12、业绩

　　对冲基金：较优 1990年1月至1998年8月间美国对冲基金年平均回报率为17％，远高于一般的股票投资或在退休基金和共同基金中的投资（同期内华尔街标准－普尔500家股票的年平均增长率仅12％）。一些经营较好的对冲基金每年的投资回报率高达30－50％。

　　共同基金：相比要逊色。

问：什么是对冲基金的套利和套期保值？

答：在对冲基金投资过程中“套利”指同时买入并卖出两类相互关联的资产标的，以获取不同于正常水平的关联差异而获利的行为。在“套利”交易过程中一些风险因素被对冲掉，留下的风险因素则是基金超额收益的来源。如果看错了这些风险因素的走向，就可能给基金带来损失。

　　套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上的风险，例如，某公司购买一份外汇期权以对冲即期汇率的波动对其经营带来的风险。

问：选择对冲基金要注意哪些方面？

答：主要有以下两个方面

　　1、要慎待业绩指标

　　一些基金分析师很热衷于对比对冲基金的回报与排名，主要的标准也是回报率。但需要指出的是，在判断那些非公募的对冲基金的时候，只看回报未必是最有效的方法，因为对冲基金往往在业绩方面会有较大的波动，这时候更需要配合其他因素来确定是不是适合自己的投资产品。

　　2、选人

　　挑选对冲基金最重要的是挑选基金经理。但正如分析师或是基金经理会更愿意把自己的重点放在对上市公司的业绩的了解和预测上，而不是了解管理层背景，实际操作中投资人也往往会忽视“选人”的重要性。    一般来说，判断某只基金的管理人是否符合自己的选择，可通过各种渠道打听这个对冲基金经理的情况，从方方面面去了解这个人的长处与短处，以判断是不是一个有经验的投资专家。

问：对冲基金适合怎样的投资者？

答：依目前实际情况看来，由于对冲基金的门槛较高，主要面向的对象还是资金量大的机构和个人客户，这些资金量大的高端投资者具有较高的风险承受能力，目标是获取预期较高的收益。而对冲基金的特色和主要的功能，就是满足客户这样的需求。