春江水暖鸭先知，产业资本何以聪明？

　　说到牛市之锚和聪明的钱，小伙伴们会想到什么？

　　对，我们要谈的就是产业资本。

　　产业资本往往被认为是“牛市之锚和投资的长线指标。”作为上市公司的资本所有者，与外部投资者比起来，产业资本对本公司的了解更多、理解更深。而且，一般而言，产业资本持股较多，对股价影响较大。这就是产业资本为何通常被市场认为是“Smart Money”。

　　产业资本的增减持——上市公司的重要股东买卖自家公司的股票——会影响到股价的变化，同时对市场投资具有信号意义。

　　旁观者未必清，当局者未必迷

　　“旁观者清，当局者迷”，这句话并非放之四海而皆准。比如，在投资时候，旁观者未必清，当局者未必迷。

　　投资志在收益，但收益永远与风险相伴而生。如果打算降低风险，就要对相关公司的情况有准确而全面的认知，这种认识越准确越好，再怎么准确都不为过，越全面越好，再怎么全面都不为过。所以，有人会相信“内幕”,有人绞尽脑汁要搞到“内部消息”。

　　春江水暖鸭先知，自家的公司情况怎么样，自己人心知肚明，清楚公司股价目前是高估了还是低估了。高估了可能选择减持，低估了可能选择增持。因此，多数时候，在市场底部或其他投资者最恐慌的时候，产业资本胆子特肥，敢于抄底，眼明手快，比二级市场的投资者做出更“聪明”、更“领先”的判断。

　　对股市行情与结构变化，产业资本还具有指向性。通过分析产业资本增减持与市场走势的关系，天风证券发现：持续的减持套现是产业资本的一般特征，但产业资本大级别的增持行为通常是市场牛市行情的先验指标。一旦产业资本增持家数/减持家数这一比例出现明显提升，要么是一轮大行情启动的先兆，要么是市场企稳反弹的一个重要信号。

　　产业资本已布局

　　不可否认，市场对当前A股是否触底仍莫衷一是，但对当前A股处于历史较低水平已达成共识。

　　作为聪明的钱，产业资本已经开始布局，抄底趋势明显。刚刚过去的8月，产业资本出现了净增持。

　　从绝对规模上看，在二级市场净增持达到20.1亿元。是不是觉得20.1亿是个小目标，没什么大不了？！没有对比就没有进步！7月净减持达到64.6亿元。如果从2016年算起，产业资本更是月均净减持37.1亿元。

　　从相对规模上看，8月产业资本净增持额/解禁市值为1.47%，2016年以来均值为-1.80%，净增持额/成交金额为0.03%，2016年以来均值为-0.04%，净增持额/自由流通市值为0.01%，2016年以来均值为-0.02%。（数据：wind，海通证券研究所）

　　产业资本在市场底部附近净增持

　　乐观的投资者认为，产业资本大量增持，发出了市场见底的信号。

　　事实果真如此吗？

　　以史为鉴，可以知未来。就历史产业资本净增持额而言，除了2015/07-2016/01异常波动期间外，2005年以来，在2005/06-2006/09、2010/05、2014/04-2014/05、2016/11、2017/05-2017/08、2018/02期间，产业资本表现为净增持，同时期上证综指和全部A股PE（历史TTM，整体法）均基本处于阶段性底部。

　　各时期对应的上证综指基本处于阶段性底部：
 

　　各时期对应的全部A股PE（历史TTM，整体法）最低分别到达18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均为阶段性低点：
 

　　据此，海通策略认为，总体上，历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号，而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近，从而在增持后公司股价走势向好。

　　产业资本增减持与上证综指和A股估值负相关。产业资本开始增持，一方面或表明市场估值处于历史底部区间，给投资者发出了关注的信号，另一方面为市场注入增量资金，带来流动性，最终有望利好股市未来走势。

注：相关观点仅供参考，不构成任何投资建议及承诺。投资需谨慎。

2018年10月16日