桥水基金进军中国了，你真的了解它吗？

　　日前，中国基金业协会官网正式公告称，世界头号对冲基金桥水（Bridgewater）已完成备案登记，成为境内私募管理人。根据监管要求，桥水最迟将在6个月内发行境内首只私募产品。这是继贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）、领航（Vanguard）等之后，又一家全球顶级资管机构正式进军中国，让国内金融圈着实“兴奋”并“紧张”了一把。

　　兴奋和紧张都有缘由。作为一家成立于1975年、目前管理1500亿美元的全球最大对冲基金，桥水的名字自带光环，再加上其创始人瑞·达里奥的《原则》（Principles）一书最近在国内投资圈红透半边天，这个时候桥水进入中国的消息放出，自然让人为之一振。但同时，国内资管机构也迎来了一个“可怕”的对手，这个对手过去10年资产管理规模翻了8倍，截止15年底的累计盈利已突破450亿美元，超越金融大鳄索罗斯的量子基金，成为全球范围内最赚钱的基金。在美国权威机构Institutional Investor 2017年全球前百对冲基金榜单（Hedge Fund 100）上，赫然位列第一。

　　那么，桥水成功的秘诀是什么？它有哪些优秀的投资理念值得国内机构借鉴？今天，我们就来带大家了解一下桥水最负盛名的“全天候策略”（All Weather Investment Strategy）。

　　1971年布雷顿森林体系的瓦解促使桥水基金创始人达里奥思考，什么样的投资组合能让大家摆脱对未来的徒劳预测，在不同市场环境下呈现出相同稳定出色的回报？这个思考贯穿了整整25年，并促使了全天候策略的诞生。

　　达里奥认为，任何一个组合回报都可以被分拆成三个驱动因素（return=cash+beta+alpha），同时任何复杂的经济环境变化都能被简化为四类场景（增长高于or低于预期*通胀高于or低于预期）。

　　全天候策略的基本思路是，不同经济场景中表现出色的资产各异，通过平衡不同资产的风险贡献，确保每个场景中配置25%的风险，投资组合的整体风险敞口就能不受环境左右，实现以不变应万变的目的。全天候策略区别于传统资产配置策略的最大特点在是，它配置的是风险而非资产。

　　它萌芽于达里奥1971年的一次思考，在25年后的1996年正式投入实践，并在过去20年里挺过了一轮互联网泡沫、一轮房地产泡沫、一轮全球金融危机，取得了亮眼收益。如果拉长时间轴，这个策略的稳定性更是惊人，如名字所暗示的那样，让投资者从瞬息万变的市场现象中得到解脱。

　　桥水基金曾在2012年亲自撰写过“全天候策略”的诞生故事，语言浅显生动，其中还穿插了近半个世纪以来公司的发展历程和达里奥的投资思考，非常值得一读。（https://www.bridgewater.com/resources/all-weather-story.pdf）。要想了解桥水，了解达里奥，没有比这个更直接的素材了。

2018年7月25日