上海市基金同业公会

投资者教育

红利投资正当其时

来源：华泰柏瑞

红利投资正当其时

　　红利投资近来有点热。监管层出台了一系列政策鼓励上市公司现金分红，价值投资回归，红利投资迎来政策红利。市场的表现也印证了这一点，截至3月31日，上证红利全收益指数（含分红）过去1年上涨了18.3%；而同期上证50和沪深300全收益指数只分别上涨了12.7%和9.8%。与此同时，跟踪上证红利指数的华泰柏瑞上证红利ETF（510880）持续获得了资金流入，基金规模接近翻番。
　　
　　红利投资的强势除了有政策的引导和鼓励外，还有其在当前宏观环境下的内在投资逻辑。首先，红利因子（高股息率）是公司估值的重要指标，不仅反映了公司历史的财务状况，更是评价公司未来财务表现的重要参考指标，在一定程度上，红利因子比传统的PE、PS等估值指标更加有效，具有较强的稳定性，对财务指标的预测能力更强，能够筛选和甄别出真实盈利能力强的股票。因此，高股息股票都有一个共同的特性，就是估值相对较低合理、净利润保持稳定增长和具有相对充裕的经营性现金流。因此，通过红利因子可以筛选出中长期业绩稳定增长的上市公司。
　　
　　其次，除经济增长趋稳背景下价值投资回归的大环境催化外，“金融去杠杆”也成为价值投资的助推器。在此背景下，引导资金“脱虚向实”，金融资本的收益将回归到主要来自企业的真实业绩和分红，在金融资本和实体企业之间形成积极的正向反馈应是本轮金融监管的本意所在。
　　
　　第三，值得重视的是,从最近一段时期的市场表现来看， A股市场的波动水平总体收窄，处于一个相对较低的水平。这意味着投资者很难通过频繁短线交易获得价差收益，轮动策略也难以奏效。统计结果也显示，随着市场波动水平的下降，红利因子的作用开始显现，获得超额收益的能力将有所提升，而随着股息率的提升，也预示着股市在不断接近底部。通过买入高股息股票并长期持有，在享受分红收益的同时，也能享受未来股价接近底部区域可能带来的价格上涨收益，因此，红利投资也是应对当前市场波动的有效策略。
　　
　　最后，促使红利投资吸引力提升的另外一个因素是股息率相对固定收益类资产回报的优势。对于低风险偏好的长期投资者而言，二者之间的收益差会改变他们的资产配置，当股息率高于债券收益率时，高股息股票的配置价值会提升，资金的配置意愿增强。去年下半年，十年期国债收益率处于下降通道，一度跌至2.7-2.8%水平，显著低于高股息股票的整体股息水平，所以这类股票在去年下半年具有较好的市场表现，红利指数也较其他宽基指数具有明显的超额收益。而目前虽然债券收益率有所提升，但通胀水平处于低位，特别是股票股息率未来有继续上升的趋势，高股息股票组合的股息率仍具有一定的相对优势。
　　
　　红利投资在海外市场是一个相对成熟、被检验长期有效的投资策略，其资产规模持续上升，市场份额已占据整个策略指数投资资产规模的30%以上，可谓方兴未艾。随着国内经济趋稳，在监管趋严，“金融去杠杆”的大背景下，红利投资正当其时，或将迎来一个较长期的发展窗口。

2017-4-27