上海市基金同业公会

投资者教育

详解定开债

来源：国海富兰克林基金

详解定开债

　　常常有投资者认为，开放式债基的流动性好，而定期开放型债基需要锁定资金6-18个月不等，在资金便利程度上不及开放式债基，忽略了定开债自身特点带来的优势。这一类型的基金，采用封闭管理+定期开放的运作模式，兼备封闭式基金及开放式基金的双重特点。

　　先来看一组数据。在经历了近期的债市洗礼后，主动型开放式债基和定期开放型债基近一年的业绩已经出现了分化：截至12月16日，主动型开放式债券基金（纯债+一级债基+二级债基）的近一年算术平均收益率仅为0.52%，而同期定期开放型债券基金的算术平均收益率高达2.24%。（数据来源Wind）

　　那么，定期开放型债基有哪些优势呢？

　　一、维护规模稳定
　　
　　封闭运作的模式有利于维护基金规模稳定。在封闭期内，基金无需面对申购赎回的压力，既可以避免资金频繁进出的影响，也可规避大量资金涌入或流出影响现持有人的收益。

　　二、操作空间更大

　　相对于传统封基，定开债基操作空间更大，基金经理能够尽可能降低现金比例，配置流动性较低但票息收益较高的券种，将投资组合剩余期限与基金运作期限高度匹配，提高组合久期的稳定性，进一步提高回报并加大回购放大操作，尽量放大组合收益。

　　三、2倍杠杆上限

　　根据《关于实施<公开募集证券投资基金运作管理办法>有关问题的规定》（中国证监会公告[2014]36号）第二条的规定，定开债基在封闭期内适用2倍杠杆上限，高于普通开放式基金的1.4倍杠杆上限，有助于在稳健投资策略基础上提高基金组合收益。

　　说完了优势，我们再来谈谈投资定开债的三个注意点：

　　一、衡量流动性需求

　　定开债的最大特点在于“封闭运作，定期开放”，兼具了封闭式基金和开放式基金的特点。封闭运作方式有利于维护基金规模稳定，在封闭期内，基金没有申赎压力，既可避免资金频繁进出的影响，也可规避大量资金涌入摊薄原持有人收益。同时，定开债基操作空间更大，基金经理能够尽可能降低现金比例，配置流动性较低但票息收益较高的券种，提高组合久期的稳定性。

　　定开债的封闭期各有长短，一般来说，有6个月期、一年期、18个月期、甚至三年期。因此，在考虑投资定开债时，同学们需要充分评估自身流动性需求。

　　比如国富恒丰定开债（A类000351；C类000352），合同约定“封闭期为自本基金《基金合同》生效之日起（包括该日）或自每一开放期结束之日次日起（包括该日）1年的期间”，也就是说，虽然封闭运作，但封闭期仅为一年，仍旧能够满足多数投资者的流动性需求。

　　二、关注管理费收取方式

　　当前市场上定开债的管理费收取，主要有两种方式：固定收费法、浮动收费法。浮动收费法约定，根据一定时间段内基金的不同业绩，收取比例不等的管理费用。

　　其实，作为债券型基金，定开债的预期风险与预期收益高于货币市场基金，但低于股票型基金和混合型基金。作为适合多数稳健型投资者的产品，定开债基的收益波动率相对不大，因此，建议选择固定费率的定开债产品，以更好地掌握和控制投资成本。

　　例如国富恒丰定开债的固定收费法费率结构如下：

　　三、密切留心公告

　　最后，也最为重要的一点是，同学们需要关注市场上新发行的或者正值开放期的定开债，原因很简单，处于封闭期的定开债并不接受申购。对定期开放债基有需求的同学们，可以密切留意产品公告或媒体新闻，以便及时赶上产品开放期。例如国富岁岁恒丰定开债（A类000351；C类000352）就正值开放期，直到1月16日（含）为止，均可以进行申购。在年末有定开债配置需求的同学，不妨看看吧。

2016-12-30