上海市基金同业公会

投资者教育

“箱体理论”溯源考

来源：兴业全球基金

“箱体理论”溯源考

　　面对今年的市场行情走势，许多基金经理在上半年早些时候都曾提到今年大的概率是震荡市，而在震荡市当中又常会提及“箱体”这么一个概念。比如“金牛基金”兴全轻资产、兴全合润的基金经理谢治宇在谈到2016年兴全轻资产三大投资策略时，就提到他将延续其对箱体震荡的判断，做好波段投资。现如今，2016年已经过去了一半，在开年几天的大跌之后，上证指数逐渐进入到了一个在一定箱体范围内震荡的局面，至今仍未突破。这就是一个形象的“箱体”。

　　令人有点意外的是，最早提出这个技术分析经典理论的人，不是金融投资界人士，而是一名舞蹈演员。他叫尼古拉斯•达瓦斯。他甚至创造了从36,000美元起步，3年间收获225万美元的华尔街传奇。

　　作为上世纪五十年代末期著名的舞蹈演员，一次偶然的机会让达瓦斯接触到加拿大的股票并小赚一笔。之后加入散户军，他基本上就是阅读《巴伦周刊》并且通过电报的形式来通过经纪人进行交易。那时候的投资哲学是选择那些高质量高分红的股票买入持有，而且交易佣金较高。而达瓦斯的策略是不考虑分红，但明确止损点。

　　在选择股票方面，作为一个普通投资者，他的方式是凭借自己的判断，优先选择在未来20年有大发展潜力的行业。而在选定的行业里，他主要跟踪股票价格比较高的那些。这是因为那时候股票交易佣金很高，但高股价的却是固定金额的佣金，这样可以为他降低交易成本。这样的筛选过后，什么时候操作呢？

　　达瓦斯选择的指标是成交量。当他发现成交量有异动的时候，他就会给他的经纪人打电报并询问当天报价。处理这些报价的时候，达瓦斯就用到了“箱体”这个概念。他仔细观察那些处在狭窄价格空间的股价，上限是连续3个交易日涨势当中，没有突破的价格；下限是至少跌了3天后，且维持了3个交易日的股价。

　　当跨出这个区间之后，达瓦斯就给经纪人下指令了，在突破箱体上方的时候买入，在跌破箱体下方的时候卖出。根据他的经验，这些箱体还常常累加，会形成新的箱体。

　　这就是达瓦斯的投资策略，他自己的成功很大程度上源于他对自己交易策略的自信。后来他还写了一本书，叫做《我如何在股市赚了200万》。箱体理论也逐渐应运而生。

　　这样的短线图形交易策略听起来似乎并不复杂，人人都可上手。但达瓦斯之所以成功了，就他个人而言，不断反思总结以及严格执行、保持自律至关重要。比如达瓦斯就曾说过“我必须严格执行我自己制定的投资体系，稍有差池，将会像纸牌搭起来的房子一样，顷刻灰飞烟灭。”

　　箱体理论从诞生到现在已经过去半个多世纪了，许多当时可行的条件，现在都发生了变化。很多投资者也会对纯粹的技术分析和短线交易提出种种质疑，甚至嗤之以鼻。而且达瓦斯这套方法也需要紧跟交易数据，现如今除了专业机构，一般投资者很难以一己之力紧盯如此庞大复杂的证券市场。

　　但换个角度，我们是否能从达瓦斯的经历中去粗取精，通过学习、观察与实践，结合自己的情况，逐渐摸索一套适合自己的投资方法，并在制定之后严格执行。比如基金定投、比如止损策略，即便一开始信誓旦旦要严格自律，到最后能够坚持自己这套投资体系的投资者又有多少。

　　或许这些，更值得我们思考。

2016-7-18