上海市基金同业公会

投资者教育

河北融投案例分析

来源：公会秘书处

　　2015年12月29号至2016年2月15日间公会接到多起以河北融投担保集团有限公司（以下简称“河北融投”）为担保人的相关资产管理计划投诉，投诉内容均为到期未按时还本付息。

案例概况

　　融资人：

　　融资人A：唐山市福乐药业有限公司，是一家集药品和保健品研发、生产、销售为一体的多功能现代化企业，三鑫集团为其股东。在信托贷款发放期初，融资人财务融资、生产经营状况等各方面均正常，征信无不良记录。

　　融资人B：石家庄龙城房地产开发有限公司，融资主要用于龙城山湖颂项目二三期建设及海南东方花梨湾项目建设资金。项目销售为其主要还款来源。

　　担保人：

　　担保人河北融投，是中国第二大国有担保公司，于2015年初爆发危机，暂停所有担保业务，包括代偿、履约或释放抵押物等，波及众多金融机构。大部分主流银行均因受该事件影响，停止或暂缓了对河北省内这些被担保企业的贷款投放，对于正常到期的银行贷款亦大多不予以续贷。担保人对于融资人的获贷增资能力影响巨大。

　　据非官方数据显示，发生违约时，河北融投的对外担保额度在500亿元左右，其中银行担保资金至少就占了200亿。而工商资料显示，公司注册金目前为42亿，即使按最大十倍杠杆的上限规定，河北融投最多具有420亿元的担保能力。截至2015年9月底，仍有14券商、基金子公司的54只资管计划涉及河北融投，规模合计达62.24亿元。福乐药业和龙城地产的资管计划遇到兑付危机决不仅是个案。

　　（一）投资人进行资产管理计划投资决策应注意以下事项

　　（1）法律风险

　　投资人需了解投资相关的法律政策，提高自身投资素养和识别风险的能力。就资管计划而言，基金公司下属资管公司开展业务应遵循《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，担保人开展担保业务应遵循《融资性担保公司管理暂行办法》（以下简称“暂行办法”）。

　　（2）评估自身风险承受能力

　　投资者需评估自身风险承受能力，特定客户资产管理业务面对高净值客户，客户委托时初始资产不得低于3000万元人民币，委托投资单个资产管理计划初始金额不低于100万元人民币。若符合相应条件，投资人还应进一步审视自身承受风险能力，资管计划并非保本保息的投资产品，投资者需建立足够的心理准备。

　　（3）融资人风险管理

　　投资人也需对融资项目进行一定的尽职调查，包括项目融资公司所属的板块和行业的景气指数，融资人近年来的经营业绩状况，债务情况和财务结构等。若无法亲自考察，也可要求资管公司或相关方提供相应的尽职调查报告，以便深入了解项目的实质风险。还应关注融资人的优质资产是否已被抵押，当资金周转困难时，是否能够处置资产，变现后归还金融机构债务；是否与其他企业存在互保现象等，若存在以上情况将可能加剧违约风险。

　　（4）担保人风险管理

　　投资人甄选项目时，除项目本身外，还需考量项目是否具备有效的增信措施，如抵押、担保、保证金等。严格把控担保人的资质，辨别担保人是否具有实质政府背景，即当被担保公司发生集中违约时，政府是否会挺身而出帮助解决债务危机。但政府信用并不是唯一标准，投资人更需多面了解担保人的业务开展模式、业务拓展速度，判断担保人是否具备必要的风险控制措施，以及担保人的社会声誉等各方面。

　　另外，对担保公司的业务情况也应做一定的调查。按照上述《暂行办法》第二十八条规定，融资性担保公司的融资性担保责任余额不得超过其净资产的10倍。当面对担保体量巨大的担保人，投资人应根据其资产状况和担保余额谨慎判断其担保实力。

　　（二）基金子公司需把控的风险点

　　基金子公司非标类资产计划风险暗涌，需把控的风险点在于：

　　（1）资产管理计划融资人多为微利艰难经营的中小企业，或属于库存过剩、景气指数较低的行业（如房地产），融资用于盘活企业经营的流动资金，为企业已有的专利、技术、土地资源或其他资源找寻新出路。总体而言，融资人对于外部增信措施依赖过大。若无外部担保增信，融资人的银行授信随即受到影响，而仅以融资人自身经营收益按时偿付本息存在不确定因素。基金子公司需对融资人的基本面进行筛选，并利用、协调各方资源帮助融资人完成企业转型、技术革新，提升企业运营效率，更多地关注项目融资人本身的还款能力，从根本上保障投资人的利益。

　　（2）担保人过于集中，担保体量过于巨大，本案例中河北融投作为全国第二大的担保公司，发生违约时其担保总额达数百亿。河北融投是由省委、省政府为推动全省民营企业转型升级、支持科技型企业健康发展、破解中小微企业融资难题而成立，在此背景之下，河北融投担保业务规模持续扩张。但是，作为担保人，发生违约前河北融投业务拓展过快，对于被担保公司的尽职调查和资质筛选不够深入，风控管理措施有待完善。基金子公司需对担保人的资产质量和担保余额进行专业评估，不应盲目将注押在担保人的政府信用上。一旦判断担保人的担保信用存在隐患，需要求项目提供额外的增信措施，或暂停与该担保人相关的项目。

　　（3）资管计划虽仅为通道业务，但是基金子公司对投资人仍具有勤勉、尽责的义务，基金子公司需对融资人和担保人进行完备的尽职调查。另外，营销人员在销售资管产品时应以事实为依据，向投资人推荐符合其风险偏好的投资项目，不做超出可控范围的承诺及保证，如承诺保本保息等。

　　（三）项目后续进展

　　目前，两家融资人均以积极姿态面对偿付义务。其中，福乐药业不断抽出流动资金，削减了80%以上的广告费用，但是广告投入的减少又导致公司销售收入的锐减。龙城地产也表示将持续通过各方运作，盘活土地，竭力完成项目预期的销售目标。

　　纵观上述案例，集中牵涉到同一个担保人：河北融投，这表明近期发生的违约事件并非仅是偶发事件，而恰恰凸显了资管类产品的实质风险所在。担保人正是资产管理业务的系统性风险的集中体现。担保人一旦发生危机，将影响旗下所有被担保公司的银行授信，进一步影响融资人的正常生产、经营活动，随着信托产品逐渐、密集到期，融资人和担保人都无力向投资人偿付本息，连锁效应导致资管产品面临违约风险。

　　针对河北融投违约事件，河北省现已成立再担保公司，河北省国资委决定委托河北建投集团托管河北融投，基金子公司将联合其他金融机构呼吁由再担保公司发挥其为“负责为全省依法合规经营的融资性担保机构和中小微企业、科技创新企业、‘三农’提供再担保、直接担保及其他相关业务”的功能，为被担保企业获得再融资提供增信。在《河北融投担保集团风险处置方案》中明确了“一、属地化管理原则；二、企业还款主体原则”两项原则。因此，一反面，通过股权或其他资本运作使融资项目获得新增融资；另一方面，盘活融资人，有效提高企业应收及利润，改善公司业绩将是未来主要的工作方向。

　　2016年2月，河北省国资委、河北融投控股集团有限公司分别与中国长城资产管理公司石家庄办事处签署战略合作协议。长城资产作为中国四大金融资产管理公司之一，积极承担“化解金融风险，支持国有银行和国企改革，最大限度保全资产、减少损失”的历史使命，以“化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展”为己任，以不良资产收购处置、资产管理、多元平台综合金融服务业务为主体，利用优势帮助解决河北融投的债务危机。

2016-3-8