国海富兰克林基金总经理徐荔蓉：

把握时代新机遇，共筑中国市场长牛新生态

随着中国资本市场高水平开放的持续推进，以及全球资本对新兴市场配置逻辑的深刻重塑，中国资产的长期投资价值正日益成为海内外投资者关注的焦点。在这一背景下，如何认识外资的长期趋势性变化、把握市场结构转型中的投资机遇，成为资产管理行业共同探讨的课题。

日前，国海富兰克林基金总经理兼投资总监徐荔蓉就资产管理机构如何把握时代新机遇、共筑中国市场长牛新生态发表观点。他认为，当前无论是从国际资金流向、市场情绪转变，还是从中国资产自身的基本面与结构优化来看，包括A股与港股在内的中国资产正处在系统性、深层次的价值重估进程中。当全球资本的“共识”遇见中国市场的“底气”，一场由深层制度变革、质量提升与结构优化共同驱动的长期趋势已清晰可见。

外资共识：从“是否要投”转向“如何投好”

作为国内较早为海外主权基金等长期机构投资者提供投资服务的公募基金公司之一，徐荔蓉介绍，国海富兰克林基金至今已积累了超过十三年的跨境投资服务经验，客户网络覆盖中国香港、中东、欧洲、东南亚等多个市场。同时，公司依托外方股东富兰克林邓普顿投资集团的全球网络，与遍布世界各地的投研团队保持着高频、深入的交流。

在与全球投资者持续沟通的过程中，徐荔蓉观察到，海外投资者对中国资产的认知与配置行为在过去一年发生了显著的方向性转变。“今年以来，一个清晰的趋势是：探讨‘是否要投’在减少，而筹划‘如何投好’在增加。这背后的深层逻辑，是中国资产投资价值被全球资本重新审视和定价的必然。”

徐荔蓉分析，沪深300与恒生指数近一年的显著表现，让“低配中国、超配其他市场”的策略效能急剧衰减。全球资产管理人正面临一个现实：远离中国市场，可能意味着偏离业绩基准，并错失一个时代的增长机遇。这不仅是“错失恐惧”（FOMO），更是资本在面对确定性趋势时的理性回归——中国作为全球核心增长极与创新策源地的地位无可替代。无论是巨大的经济体量、发展的韧性，还是培育新质生产力的潜力，都决定了配置中国正从“可选项”变为“必选项”。

合格境外机构投资者（QFII）等制度实施二十余年，为国际资本分享中国成长提供了坚实通道。徐荔蓉表示，当前，中国正以更大力度、更宽领域、更深层次推进高水平制度型开放，从人员往来的便利到金融市场的深度融合，都在为全球资本的“增配”创造更优环境。这意味着，投资中国资产，正是把握中国新发展格局下投资机遇最直接的途径。

立足全球格局，徐荔蓉分析，中美作为两大经济体，构成了全球资本配置的核心坐标系。在科技革命、产业变革与全球格局演进的宏大叙事中，中国的角色是毋庸置疑的核心支柱之一。然而，一个显著的结构性低估依然存在：全球投资组合中，中国权益资产的配置权重与中国经济占全球的比重严重不匹配。这种“低配”状态，恰恰揭示了未来巨大的系统性增配空间。

徐荔蓉认为，未来，外资的“增配”将呈现三个关键趋势：

第一，配置比例将向合理水平系统性回归。徐荔蓉坦言，近期与全球顶级机构的交流也印证，国际投资者普遍认识到，对中国资产的“大幅低配”已不合时宜。他相信，其配置比例向合理水平的回归，不仅是市场的自发修正，更是全球资本追逐增长、分享中国发展红利的必然选择。这必将为A股与港股市场带来长期而坚实的流动性支持。

第二，资金结构将呈现“基石稳固、活水长流”的新态势。一方面，主权财富基金、央行类“长钱”将作为基石投资者，呈现稳定、持续的流入趋势；另一方面，大量海外公募基金、养老金、家族办公室等对人民币资产的配置，正经历从“0到1”的突破，将与全球分散化投资需求增长同频共振，带来深远而持久的增量资金。

第三，人民币国际化将提升中国资产的战略配置价值。随着人民币在国际储备与支付结算中扮演更重要的角色，增配人民币资产已超越单纯的投资范畴，成为全球资本优化储备结构、应对货币格局变化的战略必然。这一趋势将与中国资本市场开放形成共振，进一步巩固中国资产的全球地位。

内在底气：中国市场长期向好的基础日益坚实

徐荔蓉强调，如果说外资的“共识”是外力，那么中国市场自身的“底气”则是决定长期趋势的内核。这份底气，源于市场深处正在发生的深刻结构性变化。

他认为，与以往不同，当前A股市场生态正经历系统性重塑，支撑“长牛、慢牛”的内生动力显著增强，主要体现在四个维度：

一是资本市场战略地位空前提升，制度基石更加稳固。资本市场在国家发展全局中的重要性已被提到新的高度。“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”的顶层设计，正在转化为系统性的长效机制。这并非短期的稳定措施，而是为市场行稳致远构筑的最坚实的制度基础和信心支撑。

二是市场生态持续优化，投资环境不断改善。以新“国九条”为标志，资本市场“1+N”政策体系不断完善，聚焦提升上市公司质量、强化投资者保护。上市公司回购与分红的积极性提高，A股市场正从侧重融资功能，向投融资功能并重、促进居民财产性收入增长的成熟生态转型。

三是资产质量提升，盈利基础趋于扎实。徐荔蓉认为，中国核心资产的盈利基本面已经出现拐点，未来科创企业与传统行业都有望获得市场青睐。部分新经济的传统业务已显现出周期企稳的迹象，而以AI为代表的未来增量业务方面，由产业变革驱动的长期增长空间广阔；同时，部分传统板块在盈利能力稳定、股息回报可观的情况下，估值具备显著的比较优势。整体上，上市公司盈利结构更趋健康均衡，为长期投资提供了扎实的标的基础。

四是长期资金占比逐步提高，投资者结构趋向理性。包括通过ETF等形式入场的“国家队”资金，OCI账户下的保险、券商机构，以及未来理财子公司资金、养老金入市等，都将进一步增加长期资金占比。而在个人资金方面，国内拥有巨大的居民储蓄，在“房住不炒”和财富管理转型的大背景下，居民储蓄向资本市场，特别是权益市场转移的长期趋势已然形成。更多注重基本面和长期回报的资金成为市场“压舱石”，是市场走出健康慢牛行情不可或缺的微观基础。

凝聚专业力量，共筑开放共赢的中国市场新生态

徐荔蓉总结道，当全球资本的“共识”遇见中国市场的“底气”，一场由深层制度变革、质量提升与结构优化共同驱动的长期趋势已清晰可见。在此进程中，资产管理机构不仅是市场参与者，更应是价值发现者、理念传递者与生态共建者。

他介绍，国海富兰克林基金自成立以来，始终秉持“长期主义”与“稳健回报”的核心价值观，致力于打造以“底仓”思维为基础的投资文化。基于对海外机构投资者的长期服务实践，徐荔蓉分享了团队跨市场沟通与价值传递的心得：第一是坦诚与专业并重，始终以透明、理性的态度进行交流，坚持常识判断，注重换位思考。第二是善用“可感知”的叙事，注重通过具体的案例、生动的企业故事以及贴近生活的经济观察，帮助国际投资者更直观、更深入地理解中国经济的脉动与企业活力。第三是始终相信“眼见为实”的力量，公司欢迎并积极协助海外投资者来到中国实地调研，亲身感受发展氛围，让直观的认知成为信任与决策的基石。

徐荔蓉表示，当前中国正稳步推进高水平制度型开放，资本市场深化改革持续深化，这为“筑巢引凤”、吸引全球中长期资本创造了前所未有的良好环境。国海富兰克林基金愿继续发挥“全球视野、本土智慧”的双重优势，既做深度理解中国市场的价值投资者，也做有效连接海外资本与本土机遇的桥梁。

展望未来，徐荔蓉表示，引导全球资本认识中国、投资中国，需要资产管理行业凝聚专业合力，国海富兰克林基金愿与行业一道，以更专业的投研、更理性的声音、更开放的姿态，共同讲述高质量发展的中国故事，把握时代赋予的新机遇，携手共建中国市场长期向好新生态，与资本市场长期健康发展同频共振，共赢未来。