农银汇理基金宋永安：科技创新，经济动能转型的主力军

作者：农银汇理基金经理 宋永安

2024年9月份以来，政策连续出台多项利好，政治局会议强调稳住房市股市。当下经济的表象是部分行业价格疲弱，供给偏多而需求增速偏低，从而导致企业利润微薄。从短期看，提振内需刻不容缓；从长远看，供给创造需求，科技创新将会引领制造业升级和需求升级。在经济高质量发展的大格局下，投资需要将两者有机合理统一，既谋短期也谋长远。

国内短期需求偏弱的表征出现在不少行业，在我国经济转型的过程中，经济动能的转换需要时间培育。需要逐步从以房地产和基建为动能转换为以科技创新为动能，需要发挥科技创新力量，不断培育像新能源、芯片产业、人工AI智能产业等高新技术的行业。

在高新技术行业的支撑下，我国的竞争力和经济增长将迎来可持续发展。当前，我国新能源行业的竞争力已经全球领先，但半导体产业链、人工AI智能产业与全球先进水平还存在差距。从经济发展新动力来看，上述两个行业对未来技术高地的争夺不可或缺，我国正发挥积极有为策略全力发展。目前来看，我国通过大量投入，一方面拉动投资催化制造需求，另一方面促使先进技术加快更新迭代和孵化。

众所周知，经济动能的转型不可能一蹴而就，政策偏向内需，直接刺激需求对经济拉动短期效果比较明显，但是长期效果偏弱。2024年，针对内需偏弱实际情况，国家已经出台相关消费补贴政策，我们预计2025年将针对具体行业适当加大补助，同时适当扩大内需提振的范围，使经济的获利适当提升。从目前内需行业看，家电、汽车依然是社会需求较大的行业，餐饮、教育、就医、生育补贴也值得政府加大投入。

映射到A股市场，市场对内需提振的反响比较积极，对科技板块从短期关注演变为长期关注。内需提振是促进消费的模式，效果在短时间内可以显现出来，并且可以很快反映在上市公司利润表里。然而，刺激科技进步提升的是对未来的预期，从股票市场反映的是估值提升，盈利见效存在一定时滞。A股市场偏向成长股的特性，已经使得科技成长股估值稍高，政策短期刺激对估值提升稍弱，从长期的视角来看，将会有一个较为客观的展现。

2025年1月