国泰基金：美联储召开12月议息会议，Taper提速加息预期偏鹰

北京时间12月16日凌晨，美联储召开了12月FOMC会议，维持利率0-0.25%，全票同意开始加速Taper：从明年1月开始将购债速度翻倍（每月缩减美国国债200亿+MBS 100亿），按此速度预计明年3月完成Taper，基本符合市场预期。美联储点阵图显示明年或加息3次，首次加息或提前至二季度，态度偏鹰。消息公布后道指、纳指和标普拉升并报涨1.1%、2.2%和1.6%，VIX恐慌指数跌回20以内；美元指数先涨后微跌，报收96.38；美十年期国债利率涨幅收窄至1.9bp报1.46%；COMEX黄金期货先跌后涨0.3%至1777美元。对此，我们有如下快评：

本次FOMC会议值得关注的要点：

• 相比11月声明的措辞变化：删除“通胀预计是暂时性”的表述；且表示通胀范围更广且已超过2%一段时间。提及最近几个月就业稳步增长，失业率大幅下降。在经济前景的风险描述中加入病毒新变种。

• 加息点阵图大幅前移，提高22年二季度末加息的可能。FOMC 点阵图显示：18位美联储官员全体(9月时为9名)预计2022年开始加息，其中12名认为明年将至少加息3次（9月时0人认为加息3次，3名认为加息2次）。2023年底前加息3次与9月持平，2024年底前加息2次（9月时6.5次）。

• 大幅上调通胀预测，下调失业率预测，下调GDP预期。相较9月预测，美联储将2021年核心PCE通胀预测中位数继续大幅上调0.7个百分点至4.4%，同时2022年（2.7%,+0.4百分点）和2023年（2.3%，+0.1百分点）分别有所上调，反应高通胀可能持续到2023年。2021年失业率中位数预测从4.8%下降至4.3%，2022年从3.8%下降至3.5%，显示对就业市场复苏良好的评估结果。GDP增长预测结构也有所调整，2021年从5.9%下调至5.5%，2022年从3.8%上调至4%，2023年从2.5%下调至2.2%。

对资本市场影响：

美债和美元更显真实市场态度，美联储能否跑赢通胀仍有怀疑。尽管点阵图显示美联储在加息问题上比市场预期的更鹰派，但点阵图仅仅是信号而非正式操作，有修复此前因落后于曲线而损失的政策信誉度之嫌。故美债利率涨幅收窄、美元先涨后跌，均体现对美联储跑赢通胀能力的怀疑。当然，Taper提前至一季度结束，正式打开了二季度加息的预期窗口。从联邦基金期货隐含的加息概率来看，第一次加息时点在5月的概率从昨天的73%上升至近86%，4月概率从37%上升至近50%。

股市短期“卖预期买事实”，历史显示加息落地前波动加大但方向不一。昨天美股更多是在交易Taper和加息预期前移的落地，是情绪面对于不确定性消除的正反馈。且鲍威尔发布会上对于经济增长和就业情况的描述让市场信心有所恢复，加息前移的预期并不意味着美国经济韧性的弱化。拉长周期来看，单日的涨跌幅并不意味着中期的走势。从最近两次加息（04、15年）周期开启前6个月时间段内的标普500表现来看，加息前波动加大往往是常态，但首尾涨跌幅在±3%左右。

风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。

2021年12月16日