农银汇理基金黄晓鹏：抓住资金面波动带来的交易性机会

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基金经理　黄晓鹏

　　2021年开年以来，资金面略起波澜。跨年伊始，资金面延续12月底宽松的格局，短期资金供给充足，隔夜加权利率再次跌入1%以内。

　　但随着税期到来以及公开市场净回笼，资金面骤然收紧，公开市场也并未如市场期望的那样大额投放流动性，反而持续净回笼，打破了市场的幻想。

　　DR001加权价格突破3%，交易所隔夜价格最高也到达9.99%，触及2年以来最高。跨月之后，春节临近，央行持续通过公开市场投放跨春节资金，维稳节前资金面。

　　春节过后首个交易日，央行等量续作2000亿MLF，并持续小额投放OMO维稳资金面预期，整个二月资金面保持宽松。

　　资产端看，随着1月资金面紧张，存款存单价格也水涨船高，年内各期限价格全面上3%，存单各期限利差走平。

　　2月份一级存单市场更是供需两旺，发行方额度逐渐释放且提价意愿较强，而需求端又受到资金面宽松影响，配置意愿强烈，因此一级市场持续火爆，一年期国股存单价格逐渐回升至3.15%-3.2%附近。

　　对于今年货币政策走向，目前市场有一定分歧。事实上，一月上旬央行打破公开市场最小100亿元投放的惯例，持续进行20亿元投放，一度引发市场遐想。

　　我们认为，央行从去年中期就开始了中性偏紧的货币政策。央行政策仍会围绕稳杠杆、防过热进行，如今的操作也是一种纠偏，货币政策可能会回到去年11月之前的轨道。

　　从基本面看，1月新增社融5.17亿元，显著高于市场预期4.6万亿元，剔除政府债券后的社融同比多增达到0.6万亿元，是去年下半年以来的最高水平。

　　1月通胀回升，PPI同比增速转正，预计5月将达到3.5%-4%的高点。同时随着疫苗的推进，海外经济复苏和通胀预期上升。

　　从债券供给看，政府债券发行在3月份开始放量回归，对资金面形成压力。

　　综合来看，短期内债市面临压力，今年资金面的波动可能会加大，对于货币基金来说，仍是要增加波段操作，寻找交易机会。

2021年3月8日