长信基金安昀：再谈对“绝对收益之心”的理解和执行

　　如何理解绝对收益之心？

　　第一，绝对收益是一种符合人性的目标。每一位投资人天然都追求绝对收益，只是因为有了信托机制的设计，才导致投资人和持有人分离，导致相对收益与绝对收益间的纠缠。作为资产管理人，使命是受托为持有人管理资产，第一考虑当然应该是持有人能不能赚钱，如果再考虑持续性和持有人体验，那么要综合考虑风险收益比。这是行业安身立命之地，这比是不是一骑绝尘、是不是与众不同，要重要得多。

　　第二，绝对收益是与时间做朋友的结果。与时间做朋友不容易，收获当然也会很大。我们作为专业投资人参与资本市场，实质上参与的是超大样本的无限次重复博弈，想要取得好的结果，当然要站在大概率这一边。而一旦概率被乘以了时间，长期坚持做正确的事情，细水就会汇成洪流。

　　第三，绝对收益与相对收益是统一的。此中关键在于有没有以绝对收益之心做相对收益的投资，有没有长期坚持。做相对收益的人都明白，赚钱亏钱本身并不是最重要的，重要的是比对手赚得多或者亏的少，由于A股市场天生是多头市场，所以相对收益主要是比谁赚的多。时点、位置、对手仓位都深思熟虑了，唯独没有考虑这个股票或者行业当前到底值不值得买入，风险收益比到底如何。这就好比开车，只用踩油门，不用考虑刹车，只要比谁能最快到达终点。极端配置、剑走偏锋等都是行业常态，甚至是法宝。但是唯独忘了应该怎么正常地开车，如果加上刹车，很多司机也许就不会开车了。绝对收益之心能够在一定程度上对抗人类天生的偏执和公募基金经理这个岗位内生的博弈性。同样地，坚持以绝对收益之心做相对收益投资就是站在大概率这边，乘以时间，两种目标是统一的。

　　如何执行绝对收益投资？

　　第一，用制度来引导人性。建立和坚持长期考核制度，鼓励用长期的眼光做投资，保证坚持做正确事情的人得到合理回报。当然，对于资产管理公司来说，构建长期考核制度并不容易。首先是需要在股东、管理层和投研人员三者之间在理念上达成一致，其次是需要在持有人、产品策略、基金经理风格和产品考核四者之间达成一致，上述任何一环出现问题，远航都很难实现。

　　第二，以基本面深度研究为手段，以风险收益比为准绳来选股、选资产和构建组合。首先通过具有长期视角的深入的基本面研究，选出优质的资产或企业，我们相信优秀企业自身就会创造巨大的阿尔法收益。其次以风险收益比为标准，选择买卖时点，调整投资组合。每次调整都是以整体组合的风险收益比最优化为目标。我们所追求的并不是涨幅或者弹性最大，而是风险收益比最优。

　　第三，探索绝对收益策略。我们目前在运行中的有四个层次的绝对收益策略，其一是定期的资产配置再平衡策略，其二是量化对冲策略，其三是低估值的价值选股策略，其四是加入强制止损的趋势选股策略。我们期望通过长期的实践，能够给到持有人满意的体验，收获时间的果实。

2020年4月13日