重阳问答︱如何解读最新疫情防控和经济发展系列政策部署及对资本市场的影响

　　本周召开的政治局常务委员会会议对统筹做好疫情防控和经济社会发展进行了最新的部署，总体来看会议要求兼顾疫情防控和经济增长，努力实现今年经济社会发展目标任务。从会议内容来看，在防疫层面对当前工作强调精准防控，不搞简单化一刀切；经济政策层面加大宏观政策调节力度，包括积极的财政政策和宽松的货币政策、就业优先政策等。对资本市场而言，本次政治局会议的定调和相关部署，在盈利层面和风险偏好层面都有利于资本市场，结构上来看，符合经济转型升级方向的优质成长股将更有可能产生超额收益。

　　从会议内容来看，一是对前期防控工作的一些纠偏：“会议指出，非疫情防控重点地区要以实行分区分级精准防控为抓手，统筹疫情防控与经济社会秩序恢复”、“不搞简单化一关了之、一停了之”，此前2月11日的国务院联防联控机制发布会针对部分地方的做法已经明确表明：将严格制止以审批等简单粗暴方式限制企业复工复产的做法。重要国计民生领域要立即复工复产，重大项目要及时返岗、尽早开工，其他不具备条件的企业可暂不开工，疫情高发地区和非紧迫岗位可适当延期返程。因此从会议表态来看，目前对疫情防控的态度是既要继续加强对疫情的防控工作，同时在非疫情重点地区也要进行精准防控，尽快推动国计民生领域及其他生产型企业复工，以支持经济领域，避免由于简单化一刀切防控措施对经济造成不必要的负面影响。

　　二是在具体宏观经济政策应对上，会议明确提出：“加大宏观政策调节力度，针对疫情带来的影响，研究制定相应政策措施”，在财政政策、货币政策和就业政策等方面都做出部署：

　　1）财政政策：“要更好发挥积极的财政政策作用，加大资金投入，保障好各地疫情防控资金需要。要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难”。本周早些时间，财政部已提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，也是财政政策在疫情下对稳增长的回应，预计未来会继续出台结构性减税降费等财政支持措施。

　　2）货币政策：“要保持稳健的货币政策灵活适度，对防疫物资生产企业加大优惠利率信贷支持力度，对受疫情影响较大的地区、行业和企业完善差异化优惠金融服务”。会议对货币政策“灵活适度”的定调没有变化，此前我们也分析过，货币政策从前期“松紧”到当前“灵活”的变化，实际上是赋予了货币政策更大的相机抉择空间，考虑到当前疫情对经济基本面的负面影响，意味着未来一段时间我们仍将面临流动性的持续宽松。

　　3）就业政策：包括支持中小微企业财税、金融等政策，推动央企、国企等各类企业复工以稳定当前就业市场，对于新就业的高校毕业生等群体也要“多措并举”，“确保就业大局稳定”。

　　对资本市场而言，政治局常委会会议定调兼顾疫情防控和经济增长、加大宏观政策调节力度，包括对后续疫情工作的精准调控、推动重要领域企业尽快复工以及后续将会出台的财政支持、货币信贷支持等措施有利于对冲疫情对经济基本面的负面影响，从风险偏好角度也有利于进一步稳定市场对政策的预期。结构上来看，加大调节力度的宏观政策背景下，中小企业面临的信用环境边际改善的空间更大，符合经济转型升级方向的优质成长股将更有可能产生超额收益。

2020年2月14日