重阳问答︱如何解读央行全面降准及其对资本市场的潜在影响

　　央行本周三宣布，从1月6日起下调金融机构存款准备金率50个基点，本次全面降准将向金融体系释放8000多亿元的长期流动性，降低银行资金成本每年约150亿元。考虑到央行近期货币政策立场偏宽松叠加弥补流动性缺口和为专项债发行创造良好环境的客观需要，我们认为本次降准符合市场预期。

　　央行降准与近期货币政策稳健偏宽松的立场一致。12月中央经济工作会后对货币政策的定调从此前的“松紧适度”转为“灵活适度”，实际上是赋予了货币政策更大的相机抉择的空间，在经济基本面偏弱的情况下，这也意味着货币政策的基调其实更偏宽松。中央经济工作会议后，央行货币政策操作态度边际也更为积极，在银行间资金面已经超季节性宽松的情况下，继续在公开市场进行大规模净投放，近期银行间各期限资金利率均处于往年同期较低水平。货币政策稳健偏宽松的立场较为明确。

　　央行在当前时点降准，也符合弥补流动性缺口和为专项债创造良好流动性环境的客观需要。由于春节时间较早且叠加缴税因素，今年1月本身流动性缺口就比较大：从历史情况看，春节前取现需求约为1-1.5万亿，缴税方面保守估计可能也会对流动性有6000-8000亿元的影响，单就这两项来看今年1月就有超过约2万亿的流动性缺口。另外，今年专项债额度已经提前下发，按照“早发行，早使用”的原则，1月份专项债发行可能再度提速，客观上也需要一个较为充裕的流动性环境来降低专项债发行成本。

　　往后看，本次降准将释放约8000亿元的长期流动性，考虑到1月份的流动性缺口较大，本次降准释放资金并不足以弥补缺口，以近期央行稳健偏宽松的货币政策基调来看，春节前央行大概率还是会继续通过MLF和OMO等公开市场操作继续投放流动性以维持节前资金面平稳。虽然本次降准的时间点和力度都不可谓超预期，但是在宏观经济基本面接近底部、部分宏观经济运行数据已现好转的情况下，本次降准释放了监管层短期仍将继续逆周期调节和稳增长基调的信号。当前，经济基本面初步企稳、宏观政策仍维持稳增长基调，而外部贸易摩擦短期不再恶化，处于基本面和政策环境对权益资产都相对友好的阶段。

2020年1月3日