农银汇理基金许娅：2020年，对债券市场充满期待

　　2019年马上就要结束了，这一年中国经济表现出了较强的韧性，虽然中美贸易摩擦对国内经济产生了较大的不利影响，但国内地产投资增速始终维持在较高的位置，对经济增速提供了较为有力的支撑。

　　展望2020年，我们对国内的债券市场仍然充满期待。

　　首先，货币政策的进一步宽松值得期待。2019年以来，切实降低实体企业融资利率始终是金融政策制定的重要目标之一，从实际情况来看，效果尚未完全体现。从2019年前三季度的银行综合贷款利率来看，整体贷款利率略微上行，并未达到预期的效果，因此，未来进一步降低LPR利率及MLF利率均会是大概率事件，预计2020年市场整体利率中枢将会继续下降，债券市场的投资机会依然存在。

　　其次，我们认为中国经济的整体下行趋势并未逆转，短期有所企稳，中期仍面临一定压力。从近期经济数据来看，11月国内规模以上工业增加值同比增长6.2%，固定资产投资增速也保持平稳，消费增速略超预期，整体经济出现了一定的回暖。但从12月高频数据来看，发电耗煤增速同比增幅有所回落，地产销售面积增速趋于下行，前期经济回暖的趋势是否能够持续仍有待观察。从目前国内政策导向看，在稳增长的同时仍需要兼顾调结构，经济出现大幅改善的可能性较低。2020年最大的风险来自于地产投资增速的下滑，中期来看地产投资增速下降很难避免，在国内整体经济趋势不曾逆转的背景下，2020年的债券市场值得期待。

　　第三，全球货币环境宽松，中国债券资产配置价值凸显。近年来，全球经济衰退带来了全球的货币宽松潮，而2019年以来全球负利率债券规模大幅增加，全球资产荒的格局愈演愈烈。目前，中国仍是维持正常利率的国家，在中美贸易摩擦有所缓解后，国内的债券资产对于海外资金来说具有较强的吸引力，外资进入国内债券市场也是2020年值得期待的一件事。

　　综上，2020年即将来临，债券市场的复杂程度正在不断提升，国内外众多影响因素互相交织。虽然2019年市场波动较大，但债券资产的整体表现较好，随着国内基本面与政策面的双重推动，2020年的债券市场更加值得期待。

（作者为农银汇理基金管理有限公司基金经理 许娅）

2019年12月30日