汇添富基金马翔：科创板投资的“天时”“地利”“人和”

　　兵书有云：“天时、地利、人和，三者不得，虽胜有殃。”现代社会，投资是一朝一夕间没有硝烟的战争，运筹帷幄时须谨记半丝半缕物力维艰，方寸之间也不可等闲视之。目前资本市场上，科创板，无疑最重要的一场战役。我们假借先贤智慧，分析投资科创板的“天时”、“地利”及“人和”。
 
　　天时者，时来天地皆同力。科技创新，中国经济的发展方向，是新旧动能转换的关键动力；资本市场，牵一发而动全身，是金融改革和经济转型的战略重点。科创板的推出，是科技创新转型和资本市场改革的聚焦点，意义非凡，是推动时代进步的历史事件。美国70年代推出纳斯达克，投资者和上市公司形成了很好的正向循环，推动科技创新，推动电子信息、互联网、生命科学的技术的发展，诞生了一批世界级的科技巨头。同时，纳斯达克指数过去半个世纪上涨了80倍，有大量十年十倍股、百倍股、甚至千倍股，给投资者带来了丰厚的回报。回看中国，经过过去二十年的高速城镇化和互联网化，中国拥有最多的高素质消费者，最好的互联网基础设施，最具活力的企业家，不断规范的法制环境；同时，不断改革创新的资本市场，更有利于科技创新型企业发展。我们相信，作为资本市场改革先锋的科创板，也会孕育一批世界级的科技巨头，培育一批十倍股、百倍股、千倍股，投资者可以跟随者这些科技巨头的成长，获得丰厚的投资回报。
　　

　　地利者，理解战场地形，谋定而后动。投资者的战场是交易所，上交所推出科创板并试点注册制，有很多制度改变。发行标准、定价机制、交易模式、持续监管制度都有调整，对投资者而言，是机遇也是挑战。发行标准更具包容性，五套市值门槛，允许未盈利企业上市，允许同股不同权。对发行人而言，鼓励高研发投入的科技型企业上市，利用资本市场快速成长；对二级市场投资者而言，可以在企业发展的中前期介入，分享更多的成长增值；同时，投资中前期成长股，需要更强的股票研究能力。定价机制更加市场化，机构投资者询价，保荐人被动接受价格参与战略配售，部分发行人的高管也要参与战略配售。投资人、保荐人、发行人相互制衡，定价相对合理，留下增值空间。同时，成长股的询价定价，也非常考验投资人的股票研究能力。交易模式更加开放，与国际接轨，涨跌停幅度20%，前五日涨跌不设限，上市首日即可融券做空。具有研究实力和定价能力的投资人，在股票上市前期，利用个股剧烈波动，既可以在合适的价格买到心仪的股票，也可以在大幅高估时卖出快速兑现收益。持续监管制度更加成熟，以信息披露为核心，严格退市制度。这样的制度安排，让科创板成为优秀企业的天堂，造假公司的修罗场，优秀投研团队的狩猎战场。

　　孟子言“天时不如地利，地利不如人和。”科创板诞生于经济转型科技裂变的时代，已占尽天时；交易所对发行、定价、交易、监管制度的改革，给了投资人一个可以赚到钱的好市场。最后也是最重要的一点，投资人应如何投资，如何在科创板获益。如前文所述，科创板的制度安排，极大倾斜于具有强大研究实力的投资机构；同时，科创板提高了个人参与门槛，鼓励个人通过认购公募产品的方式参与，抵御个股波动风险。因此，选择研究实力强的投资机构，认购其发行的权益产品，成为投资人参与科创板的首选。汇添富基金，在科技创新领域底蕴深厚，对未来潜在投资机会进行了前瞻性、全面化布局。公司既有产品线丰富，早已在信息技术、医药、高端制造、新能源、新材料、节能环保等领域组件了垂直一体化的投研团队。在每个投研团队内，以产业链深入分析为切入点，全面覆盖国内外上市公司，对仍处于PE阶段的早期企业也有长期跟踪研究。投资科创板的最难点在于股票定价，因为上市公司属于快速变化的新兴行业，发展阶段处于高波动的成长中前期；而且科创板的交易制度更加国际化，比现行A股波动更大，也增大定价难度。这些定价难点，恰是汇添富基金的优势：新兴行业的长期研究积累，国际市场的长期投资经验，让汇添富基金对科创板股票的定价能力极强。汇添富基金投资科创板有显著的先发优势，一定可以为投资人获取优厚的回报。

（作者为汇添富民营活力基金经理 马翔）

2019年5月16日