海富通纯债基金经理何谦：用精细化的工具管理创造长期回报

　　在2018年底债券市场一片红火时，记者曾采访何谦，他坚定地对记者表示，看平利率债的走势，这在当时是非常罕见的观点，但现在看来，他又看对了。在记者多次采访何谦的过程中，记者发现何谦敢于与市场中的大多数持不同见解，敢于逆势作出判断。而回头来看，市场的真理的确往往掌握在少数人手中，出色的长期业绩离不开独立的思考和科学的投资体系。

　　在大类资产切换中获取贝塔收益

　　在何谦看来，固定资产投资同权益投资一样，都是在追求阿尔法和贝塔收益。基于曾经从事债券交易的经验背景，他自认更擅长的是获取贝塔收益。从何谦的投资方法来看，他更倾向于通过自上而下的分析来进行资产配置、仓位调整——主要就是在信用债、利率债、可转债和现金资产中做切换，完成各资产之间的配置与久期的调整。

　　“单一品种的资产配置是难以穿越牛熊的。”何谦表示，对于这四大类资产都需要保持长期的跟踪和研究，最终在各资产中形成的仓位配置也不是由基金经理拍脑袋决定的，而应取决于科学的投资体系和精细化的工具管理。

　　在当前经济环境下，他更看好股票市场的投资机会，因而他会增加可转债的投资比例，并缩短债券的久期。“今年我会通过可转债来增加业绩弹性，而不是通过拉长债券资产久期的方式。”

　　但同时，他也表示，他依然会考虑到基金的波动，不会配置过高比例的可转债而引来过高的净值波动。“对我来说，可转债占比超过30%之后，焦虑感可能会影响到判读的准确性，因此，对我来说，30%的可转债配置已经属于‘高配’。”

　　当下可转债投资需重视风险

　　虽然未来他也看好权益类市场机会，但何谦表示，短期市场风险也必须关注。从宏观分析来看，他认为，从中美贸易的大环境来看，随着贸易谈判时间表延缓至6月，中美贸易摩擦的不确定性难以完全排除。而股市今年以来的上涨，呈现出明显的政策支持的特征，但随着年报和一季报的逐步披露，接下来的投资还会逐步回归基本面。从资金层面来看，交易所开始查清查配资，以防止2015年的杠杆牛重现。从全球经济环境来看，欧洲与美国的经济环境都不及预期，美股大概率将出现见顶走势。基于这些不确定因素，何谦认为，股票市场虽然长期来看具有趋势性机会，但是中短期的风险是不能忽视的。

　　在何谦看来，当下的可转债投资尤其需要防范风险。”现在可转债的性价比已经很低了。”何谦分析，中证可转债指数在短期内上涨超过20%，与上证指数涨幅相差无几，已处于相对历史高位。可转债是一种流动性没那么好的品种，当牛市来临时，可转债产品可能会备受追捧，价格被迅速拉高，但是一旦熊市来临，要想卖出可转债却是一件难事。因此，当可转债牛市来临的时候，得预防在市场牛转熊后无法兑现收益。

　　“4月份可能迎来利率债行情。”何谦说。在何谦看来，利率债的性价比正在提升。他表示，虽然10年国开债的性价比较高，但是整个一季度没有上涨，这主要是因为市场的整体风险偏好较高。

　　“在这样的市场环境下，很多债券本身既有票息价值还有交易价值。”何谦说，“近期，美债在一个月内下行了40个BP，中美利差进一步走阔，再加上3月信贷数据未必达到预期，因而利率债4月可能会有比较好的投资时机。

2019年5月15日