中欧基金葛兰：未来十年，医药行业将执投资牛耳

 
　　葛兰，清华大学工程物理学士，美国西北大学生物医药硕士、博士。2014年加入中欧基金，现任中欧医疗健康基金经理，拟任中欧医疗创新基金经理。

　　过去十年，房地产行业演绎了十年十倍的投资奇迹；随着中国经济转型的逐步深入，房地产行业居住属性日渐回归。投资需要预见，放眼未来十年，谁能取而代之站到时代风口、执投资牛耳？
日前，在与中欧基金基金经理葛兰的一次对话中，大众证券报记者嗅出了一个行业在时代“大变革”中酝酿的投资“大机遇”。

　　医药医疗护佑中国未来

　　“早起，努力工作，找到油井，你就会飞黄腾达。”石油大亨J.保罗·格蒂用世界首富的巅峰体验告诉了我们能否早一步发掘出“油井”所在，将直接关系到投资的成败，收益的高低。

　　未来十年，哪些行业有望紧扣中国经济脉动，分享发展红利？以12.34%的收益摘得过去两年同类业绩冠军的中欧医疗健康基金经理葛兰告诉记者，放眼未来，医药医疗行业的投资价值是毋庸置疑的。

　　有资料显示，截至2017年末，我国60岁以上老年人口达2.41亿，占总人口的17.3%，其中65岁以上老年人占比达11.4%，这一比例还在持续提升中，显然，我国已经步入深度老龄化社会。“人口老龄化将加大居民医疗保健需求，从而大大拉动医疗行业的增长。”葛兰预计，未来中国社会医疗支出将持续增长，在居民人均医疗支出处于全球较低水平的情况下，未来提升空间也较大。

　　数据显示，2015年我国社会医疗支出占比已超过卫生费用支出的40%，且近年来一直以10%-15%的幅度攀升。与此同时，2017年我国卫生总费用的GDP占比仅为6.2%，距离世界银行统计的2014年全世界平均卫生费用支出占GDP的比例9.9%还有较大差距，与同是发展中国家的巴西9%、印度8.9%的比例相比差距也较大。

　　如果说高景气是一个行业投资价值凸显的前提，那么低估值或许就提供了较好的介入时机。近期受“4+7”带量采购等政策影响，医药生物行业出现大幅调整，申万医药生物指数的PE估值已跌破了2010年以来的最低点，行业估值压力大幅释放。“回顾历史，每一次国家政策的出台都立足于解决存量问题，短期市场可能会在既有格局下继续调整，但长期来看，行业将从野蛮生长逐步走向正规。”葛兰指出。

　　创新药站上时代“风口”

　　惟改革者进，惟创新者强，惟改革创新者胜。创新是大到国家图强，小到企业发展的动力之源。对医药企业来说，创新更是引领发展的第一动力。

　　我们知道，中国医药市场一直以来主要依靠生产和销售仿制药，凭借低廉的价格取得竞争优势，利润率较低；被誉为医药研发“皇冠上的明珠”的创新药则一直发展缓慢。有统计显示，我国的创新药市场规模不足100亿美元，在全球创新药市场中占比仅略超1%。

　　星星之火，可以燎原。葛兰指出，随着国家政策从准入、调整市场空间、国家支付端等方面对创新药进行支持，创新药已然站上时代“风口”，即将迎来前所未有的发展机遇。

　　“从准入角度看，政策支持大幅压缩审评时间，大大激励了企业的创新动力。”葛兰告诉记者，目前新药审评用时已从2012年的1250个工作日，提升至2017年的平均小于250个工作日，大大提升了医药公司将创新研发转化为公司业绩的能力。“以今年上市的某重磅创新药为例，预计上市后4个月就有可能给公司带来10亿以上的收入。企业研发的重磅创新药，可能每年会带来超过20-30亿的销售额，每提早一年上市都将带来巨大收益。”

　　“从支付端来看，创新药被纳入国家医保目录的效率大大提升。”据葛兰介绍，过去医保目录调整周期长，创新药大都无法及时加入医保目录。而从2017年开始，国家实行了对部分医疗品种集中进行国家谈判并纳入医保目录的方法，未来很有可能形成每年一次的标准化操作，大大缩短了新药上市到纳入到国家支付体系的时间。

　　此外，有统计显示，二、三级医院中，使用金额排名前15名的药品有1/3-1/2都是辅助用药，挤占了大量的医疗资源。“2017年开始，监管部门已经开始对相关品种的使用进行限制，加上辅助用药目录的出台，将加快压缩相关品种的市场份额，从而给创新药和真正的优质治疗性用药带来空间。”葛兰进一步指出，从国内创新药临床申请的数量来看，2017年开始出现加速，2018年出现了爆发式增长，预期该趋势有望持续。

　　兼顾两地投资机会

　　作为公募基金界为数不多的医学博士，葛兰对把握医药医疗领域的前沿动态有着常人难以比拟的敏锐，在具体投资标的的选择上更有自己独立的判断和独到见解，这也成就了她领秀同行的投资业绩。根据Wind数据显示，在截至去年末的过去两年时间里，她所管理的中欧医疗健康凭借12.34%的累计收益成功摘得同类产品的业绩桂冠。展望未来，她认为创新药板块的整体机会也并不代表所有相关企业都可鸡犬升天，只有那些真正重视创新和产品质量提升，具备相对竞争优势的企业才有机会在我国医药政策改革持续的推进中获得更高的市占率和良好的经营业绩。

　　为了在更为广阔的资本市场上寻觅投资机会，她将目光投向了港股市场。据了解，正在发售的中欧医疗创新与此前的中欧医疗健康很大的一个不同就在于，可以将不超过50%的比例投资于港股市场。“2018年，港交所允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司到香港主板上市，这将给国内创新药企带来一个全新且非常重要的融资渠道，也给了我们一个良好的投资机遇。”葛兰进一步指出，港股中的众多子行业龙头以及目前及未来的创新公司群都是众多值得关注的标的。首先，众多优质医药企业目前已经在H股上市，从公司总市值来看，排名前20位中，港股标的超过了50%，其中很多公司都是未来长期成长空间较大的企业；其次，重磅创新品种的进度跟踪也是她最为关注的方向之一。研究发现，近期众多将要上市的品种都是港股上市公司进行的相应研发，未来相关品种的顺利上市或将会给上市公司带来较大的收益。

　　在葛兰看来，医药行业的多样性赋予了基金经理更多的选择空间，这也有利于平滑组合波动。“创新药有着明显的高科技行业的特征，品牌中药行业有着高端消费品的特征，大宗原料药有着周期品的特征，而连锁药店又有着鲜明的商业零售的特征，总有一款适合你！”她笑言。

2019年2月21日