万家基金郎彬：从交易数据中解读市场状态

　　1.请您介绍一下自己的投资风格？

　　郎彬：我偏向交易型的投资风格，这并不是说我的换手率很高，而更多是从交易数据中解读市场状态，并结合宏观、政策、基本面的情况，自上而下择时、择行业，精选个股进行投资，并且通过波段操作来降低持股成本。

　　2.您在投资中花时间最多的是做什么？

　　郎彬：对市场数据进行深度分析，制定投资策略，然后观察盘面，耐心等待机会。

　　3.您提到重点从市场数据分析入手，寻找行业及个股的投资机会。您具体关注哪些数据指标？

　　郎彬：先从市场数据中选择阶段内表现强势和弱势的行业，观察资金持续流入流出的情况，结合行业基本面和政策面的变化，行业估值所处的历史分位数，行业指数的偏离度等，寻找可趋势性投资和可参与反弹交易的行业。在个股方面，除了之前说的在行业上运用方法外，还会在不同的周期去观察一些趋势和震荡类的技术类指标。

　　4.您会将这些数据形成自己独有的量化模型吗？

　　郎彬：是的，将市场的交易数据录入分析框架，研究市场资金关注点和边际上的变化，寻找有投资机会的品种。尽管价格和成交量等交易数据都清清楚楚无差别地摆在所有人面前，但不同人的解读可能完全不同，这是市场复杂和有趣的地方。

　　5.您是偏向左侧买入，还是右侧？

　　郎彬：主要还是偏右侧交易，右侧交易策略的核心是读懂市场。读懂市场其实就是识别市场的模式。市场的根本属性既不是科学、也不是艺术，而是历史，它不会简单重演，但总会惊人的相似。技术分析也是一种朴素的模式识别方法，刚才说过市场数据都无差别摆在大家面前，但各人解读不同，这就是识别市场模式的难点，也是右侧交易还能够赚大钱的原因。因为如果所有人的预期完全一致，那市场就丧失流动性了，正是大家预期的差异才提供了市场的流动性。

　　6.您也提到过会通过择时和波段操作降低持股成本，那您具体是怎么择时的？

　　郎彬：通过观察市场情绪，交易量变化，价格的趋势及偏离度，尽可能在局部的高低点进行交易。我们以钟摆为例，如果给你一张静态的钟摆图， 是无法判断运行的方向，但如果给的是摆动边际位置的图，你就能判断出它接下来的运行方向，所以你就需要去了解摆动的极限大致位置，也就是它的价格运行能达到什么位置会往均值回归。

　　7.选定一只好的个股，您如何判断买、卖在了合适的价格？

　　郎彬：从基本面、技术面、资金面，来分析估值水平，行情趋势，交易量的变化，并关注重要的支撑位和阻力位。不追求绝对的高低点位买卖，更关注是否达到预期的收益水平。

　　8.您是属于持股较集中，还是较分散的选手？能否详解下原因？

　　郎彬：底仓部分相对集中，机动仓位适度分散。底仓部分选择自己熟悉，基本面扎实，估值合理，有较大成长空间的品种。机动部分的仓位更加灵活，品种没有局限性，也会跟随市场的热点，用较少的仓位力争短期收益。

　　9.在构建投资组合方面，您会从哪些方面进行考量？

　　郎彬：在投资组合的构建上，首先根据宏观研判和市场运行模式的识别，决定各类资产的配置比例，再对行业基本面和趋势进行分析，依据当前市场环境选择超配或低配的行业，并对整体组合做适当分散以降低投资风险。

　　10.您是如何进行风险控制的？

　　郎彬：控制整体仓位，个股比例以及行业集中度，并适时使用对冲工具。我是做私募投资的，目标是绝对收益，产品仓位可以做到非常灵活，申购赎回时间相对固定，而且工具也很多，限制相对较少。

　　11.您认为投资中最难的是什么？

　　郎彬：市场是不可预测的，唯一可以确定的就是不确定性，投资的难点就是读懂市场。我们常常在经历重大拐点之后才发现原来那时就是顶部或者底部，当我们就在拐点附近时，常常是不识庐山真面目，所以越早读懂市场对投资越有帮助。根据行为金融学的理论可以把市场比作人，把市场的起伏理解为人心的起伏，市场也会反映人性的多面，它也会恐惧、兴奋、低沉。但市场不是一个人，而是一群互相影响的人。所以常常出现主流预期与市场最后运行结果大相径庭，这是因为群体行为结果与个体是有差异的。市场是理性和非理性并存的，在市场动荡的时候，有些人会依据本能做出反应，为他人留下盈利空间。市场是一个复杂系统，我认为读懂它是投资中最难的事情，需要不断学习进步。

　　12.您认为股票是未来10年最有价值的资产吗？

　　郎彬：随着资本市场的不断开放，相关制度的逐步完善，长期资金的持续流入，未来一定会改变牛短熊长的格局，我相信未来10年股票市场是非常具有投资价值的。

　　13.您认为4季度市场表现将如何？

　　郎彬：4季度时间已经过半，十一之后在外围市场下跌的影响下，A股跟随调整并击穿之前的熔断底，跌至4年新低，好在政策密集出台的情况下，市场已经企稳反弹。站在当时点往后看，到年底前市场大概率还是延续震荡上行的反弹行情，风格上我认为还是成长优于价值。理由是经济承压，企业盈利尚未见底，较为宽松的流动性以及政策边际上的放松，短期会给中小创带来空间。

　　14.哪些因素将影响后续行情，机会和风险分别在何处？

　　郎彬：风险，短期关注中美贸易战的进展，月底的高层会面能否带来改善；中期看是经济承压，叠加油价和猪肉价格超预期上行带来的通胀压力。机会，主要来自下跌后风险释放。快速下跌提供了长期配置优质企业的良好机会，以及超跌个股反弹的交易性机会。

　　15.您4季度的投资策略是？

　　郎彬：伺机而动。简单来讲就是高抛低吸，抓住年底反弹以及为明年的行情做好布局。

　　16.放眼2019年，您认为市场会摆脱今年的颓势吗？为什么?

　　郎彬：今年市场整体波动率较16、17年有明显提升，多个行业估值跌至历史底部区域。站在这个时点展望明年的行情，市场有较大概率走出当前的底部运行区间，中间也可能会有磨底和探底的过程。整体来说，我对明年的行情还比较乐观。简单来说理由如下：

　　1. 经济承压，市场提前反映，政策积极对冲。虽然经济承压，但股票市场已经较为充分地反映预期，目前央行保持流动性宽松的意愿较强，年内已经4次降准，资金宽松局面能够维持，利率仍有下行空间。政策方面，改革的预期在升温，同时财政政策加码，在基建等领域发力托底经济。

　　2. 估值历史底部，外资积极配置，公司回购增加。当前A股的整体估值不足14倍，沪深300的估值仅有10倍，与历史上的几次大底的估值水平相近，相比欧美市场，A股估值有明显优势。海外资金也在不断加码A股。同时今年以来进行股份回购的上市公司数量不断增加，日前相关部委发布政策支持回购，这会进一步加强上市公司回购股份的意愿。

　　3. 高层高度重视，改革加速推进，修复悲观情绪。近期我们看到各项改革在加速推进，个税法和公司法的修订，到预期年内的增值税改革，一系列降费减税的政策正在不断落地。政府在通过各种手段对民营企业的进行纾困，帮助民营企业解决发展中的困难。加上市场期待在月底举办的G20峰会上能有更多积极信号，这一系列事件都有望修复市场的悲观情绪。

　　当然风险也不是没有，主要的关注点包括经济基本面、中美摩擦、美股大幅调整等。

　　17.未来，您看好哪些行业的投资机会？

　　郎彬：我比较看好低估值的银行、地产；消费行业中的食品饮料、医药；新能源中的光伏、风电以及高端制造中的半导体、5G。

　　18.最后站在投资者角度问个问题，如果手上有闲钱用于投资，您会如何建议他？

　　郎彬：这里仅仅考虑金融资产的范畴，首先肯定推荐配置权益资产。从国外成熟市场的公募类资产规模来看，偏股型基金的占比超过一半，而国内公募基金资产规模，偏固收的占比超过70%，偏股型的产品规模不足20%，可见权益类资产还有很大增长空间。我个人是建议在当前时点以一个较长的时间维度去配置偏股型产品，当然这个具体投资比例，还是要根据个人的风险偏好和投资周期及流动性需求等因素而定。


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2018年12月11日