海富通基金何谦：可转债有望助力债券基金“弯道超车”

　　热衷于铁人三项，摄影技术也超赞的何谦，今年却把所有爱好都放下了，他将所有的精力，放在了投资上。
 

　　在过去几次债市关键性变化的节点上，作为固定收益基金经理，何谦的观点总是显得不那么“合群”，每一次的独立判断，却最终能够得到市场验证。

　　熟悉何谦的人这样评价他：能攻善守，出色的业绩绝非偶然，源于其对大类资产轮动的深刻理解，以及对于市场走势的准确判断和对于市场机会的敏锐反应。

　　何谦对于政策文件和官方媒体会非常关注，不断拓展研究深度，同时还通过各种细节综合分析政策，增加研究广度。他认为，心怀敬畏之心，不盲目跟随市场，进行多维度政策分析，才能够做好投资决策。只有做好大类资产轮动，才能穿越牛熊。

　　对于债市的投资机会，如何以一年的维度来看，何谦既不乐观也不悲观，他更为看好可转债的投资机会。他认为，如果权益市场因为基本面和预期的改变出现反弹，那么可转债明年或是债基弯道超车的选择。

　　用大类资产轮动穿越牛熊
　　

　　2014年6月，何谦加入海富通基金，任海富通货币基金经理助理。他笑言，自己是做货币基金起家，如今，他不仅管理了海富通旗下的两只货币基金，还担任海富通纯债债券、海富通双福债券以及海富通集利债券等多只债券基金的基金经理。

　　迄今为止，何谦管理的基金均获得了相当不错的投资业绩，多只基金获得了第三方的五星评级。何谦认为，其投资“秘籍”正是因为同时做可转债、利率债、信用债和流动性管理，不仅通过信用债提升收益，在流动性管理方面也是非常敏锐。

　　他笑言，只有做好大类资产轮动，才能穿越牛熊。
   

　　在市场普遍对债市乐观的当下，何谦再度抛出了独立的判断，明年对于债市看平。他坦言，“很多时候好像站在了大多数人的对立面，这种时候肯定有压力。我也不断提醒自己，不能因为以前的判断准确就认为接下来也会判断对，始终要对市场保持敬畏之心，随时做好修正自己策略观点的准备。”
   

　　谈及看平债市的原因，何谦给出了以下七点理由。

　　首先，隔夜成本悄然抬升，资金价格从2%到2.5%，虽然抬升是缓慢钝化的，但资金和资产利差已经大幅收窄。
  

　　第二，近期政策的转变利好民营资产，未来一旦降息会股债齐涨，但如果有第二次降息，最终会利好风险资产，对于债市的边际效应是递减的。
  

　　第三，目前美国也有一定的内忧外患，贸易摩擦可能会阶段性缓和，加之A股市场已释放了较多风险，政策预期转暖，所有人民币汇率大概率能守住”7”的关口。如果上述假设成立，那么也是有利于风险资产的，这波A股反弹应该不会很快结束。
   

　　第四，目前从宽货币到宽信用路径暂时还未走通，但还有很多工具可用，一旦12月金融数据环比能起来，就会形成多点共振，如果再降息，那么风险资产必然会起来。
   

　　第五，目前信用债已是“买无可买”，完全无法满足客户希望的收益率。例如，10年金融债收益率3.9%，3到5年的信用债收益率3.9%，相当于已经没有多少信用价差和期限价差。这就导致全市场都在拉长久期、下沉评级，去买五年的2A+信用债。

　　第六，由于人民币存在一定贬值预期，最近海外资金流入债券的资金在减少，而流入股票的资金在增加，这意味着外资的风险偏好也在上升。

　　第七，目前债市收益率曲线走平，信用价差缩小，除非降低基准利率，否则空间有限，但10月CPI已经同比上涨2.5%也有所制约。

　　看好未来可转债行情
   

　　当债市疯涨之际，何谦已相对谨慎，对于可转债和股票市场，他则相对乐观。
   

　　何谦认为，可转债和股票市场已提前释放了大部分风险，不破不立，现在跌下去，那些观望的投资者才会真的入场参与，所以我们没有那么悲观。

　　从指数看，目前A股是历史底部，估值也处于中枢之下。就可转债而言，从债性的到期收益率看，不少标的都高于纯债。何谦认为，未来转债供给是确定的，这个直接融资的渠道会打通，如果权益市场没有反弹，转债进入债性区间，下跌有底；如果权益市场因为基本面和预期的改变出现反弹，明年转债可能是债基弯道超车的选择。
  

　　谈及如何选择可转债，何谦表示，目前较为看好小股票的转债品种，同时考虑股性和债性两方面。首先，选择转股溢价率低于10%同时到期收益率要高于4.5%的可转债。此外，剔除存在信用风险的低评级转债，然后剔除财务报表有瑕疵的公司，例如过去三个季度业绩连续下滑的公司。
  

　　目前来看，符合上述标准的大概有10多只转债品种，何谦表示，在其中更为看好5G主题。
 

风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。

2018年12月7日