长信基金邓虎：以资产配置为核心 打造有生命力的养老目标基金

                             ——访长信基金养老FOF投资部总监 邓虎

　　作为养老保障体系第三支柱的重要工具，养老目标基金备受各界关注。继第二批养老目标基金获批后，新一轮的养老目标基金答辩也在陆续展开。业内人士预计，养老目标基金推出的节奏有望加快。
   

　　长信基金养老FOF投资部总监邓虎今年也将研究的重点转向了养老基金上，他向记者详细介绍了长信基金在养老产品上的布局，以及对于美国养老模式的一些独到思考。

　　打造有生命力的养老产品

　　据邓虎介绍，长信基金目前已经上报了偏积极投资风格的目标风险基金，也开发了目标日期基金。

　　随着首批养老目标基金陆续发行，一些大中型基金公司在如何树立正确的养老投资理念上做了许多推广。相比首发规模，养老目标基金的发行更加注重户数，鼓励投资者以定投的方式参与其中。

　　邓虎认为，长远来看，投资人如果能够培养起这样的投资理念，也有利于A股市场长远健康的发展。
   

　　不过，海外成熟市场的第一支柱在整个养老体系中占比较低，而国内在第一支柱占比较高的情况下，居民再进行第三支柱的养老投资，是否会影响到未来的消费能力，邓虎认为，这需要未来相关政策进行通盘的考量。
   

　　美国养老基金发展特别成功，邓虎认为，这与其人口长期维持在不错的增速上有很大关系。此外，他认为，真正判断美国养老FOF是否成功，还需要经历一轮较长熊市的考验。

　　据了解，美国养老FOF自2006年开始，规模出现了快速增长，2006年至今，美国股市只在2008年回调较大，在此之后不仅收复了失地，还出现了长达10年的牛市。

　　考虑到定投的因素，邓虎认为，美国居民在2008年之前可能投资的金额并不多，而且在2008年低点继续定投，之后美股走出了长牛。如果后市美股出现较长时间的回调，那么，美国养老FOF以及养老FOF的机制需要经历一轮考验，这也是一个很好的观察契机，看看这些产品究竟是借助长期牛市做起来的，还是真正具备独特的生命力。
  

　　邓虎强调，目前国内较为追捧美国的养老机制，但这需要进行更加深入和更为长期的观察，怎样落地能够更加符合中国的市场环境，打造出有生命力的养老产品，也是各家基金公司应该思考的命题。

　　相对看好债券资产

　　谈及对于后市大类资产配置的看法，邓虎表示，从股市、债市以及商品三个维度来看，相对看好债券资产。
就股市而言，邓虎认为，中国经济存在下行压力，虽然A股市场回调幅度较大，但未来两三个季度上市公司盈利存在进一步下降的可能，这意味着，部分股票的低估值可能反而会进一步提升。

　　近期，不少机构资金开始借道ETF抄底，邓虎认为，目前ETF具备相对配置价值，但能否取得绝对收益还有待观察。

　　对于债券类资产，邓虎认为，股债存在“跷跷板”效应，虽然今年利率债涨幅可观，但目前其收益率中枢还处于历史中游水平，依旧具备较好的“性价比”。对于信用债而言，邓虎则较为谨慎，随着信用风险的不断释放，会更加关注公司的偿债能力。

　　近期美国股市波动剧烈，邓虎认为，“牛转熊”不会那么快到来，美国股市未来的波动性会加大，参与难度也会较之前提升。

　　此外，他判断，美国经济从顶峰状态往下是大概率事件，美国加息周期步入后半程，也会对各类资产造成一定影响。不过，在美国经济下行之前，是否会走向过热并带动通胀上行，从而带动商品价格走高，则需要继续观察。邓虎认为，如果美国经济出现过热，中国明年可能会出现输入型通胀，从而对债券市场造成一定压力。

　　对于市场关注度较高的黄金，邓虎认为，目前美国加息进程还没有结束，黄金还没有到最佳配置时点。当美国加息周期进入尾声时，黄金的配置价值才能够更好体现出来。

2018年11月30日