华安基金许之彦：全球股市震荡 黄金避险价值凸显

　　近期全球股市加剧动荡，投资者避险需求提升，黄金作为天然的避险资产，又开始受到资金青睐。

　　风险聚集 黄金成避险安全港

　　黄金正在经历一个关键的转折期，而其主要推动力来自于资产轮动的效应：即风险资产估值高企的情况下，资金有节奏地逐步撤出并锁定收益或止损，同时轮动到尚处于历史洼地的避险资产,而黄金就是避险资产的最佳代表。

　　在全球央行货币正常化，利率抬升的过程中，金融市场正在经历估值重估的过程。众所周知，在全球央行QE的大环境下，美国经济已经扩张了115个月，股价上涨了3倍，估值不断创出新高。而目前央行货币政策正常化阶段中，股票市场正在变得脆弱。10月份以来美股回调了7.76%，A股回调了8%，利率抬升过程中股票的估值风险加剧，通胀压力也逐渐显现。此外，贸易保护主义、地缘政治等各项复杂因素也在不断酝酿,促使资金避险需求在不断提高。

　　若全球经济特别是新兴市场经济继续出现增速下滑，中美贸易摩擦加大对美国经济也会带来负面影响，特朗普中期选举后，市场有可能预期其加息幅度和频次放缓。届时，制约黄金的因素会得到较大的释放。

　　经济回落和去杠杆的过程必定会引发不时的风险。受到外部中美贸易摩擦的冲击和内部经济结构和环境恶化的影响，中国的GDP增长率和企业盈利增长受到了考验。中国9月份的制造业采购经理人指数（PMI）已经降至荣枯水平线，而彭博对2019年中国GDP增长预期已经降至6.3%。企业盈利回落叠加避险引发的估值重估，资本市场的戴维斯双击或将引发资金退出资本市场，进入避险模式。

　　释放流动性大背景下 黄金是保值增值最好资产之一

　　2014年美联储结束QE3以来，全球央行逐步进入货币政策正常化过程，在美联储加息的领头下全球货币体系流动性正在逐步收缩，这也是美元黄金一直受到压制的原因。而中国的情况有所不同，经济的压力和外汇储备下降过程中，内地央行实施降准释放流动性维持货币供应，人民币流动性上升将会对汇率产生一定压力。今年二季度以来人民币兑美元已经贬值超过10%。我国资本仍无法自由流通，资本外流的压力不大，外汇储备充足而外债相对不高的情况下汇率大幅贬值的可能性较低，但仍可能逐步贬值。因此在中国央行主动释放流动性的大背景下，人民币黄金作为货币价值的锚将是当前配置和保值最好的资产。

　　从业绩表现来看，得益于黄金市场的反转上行，华安黄金易ETF上周净值增长3.01%，表现出较强的抗跌性。数据显示，华安黄金易ETF上周（10月8日-12日）获得1.7亿份的净申购，份额增长率为11.14%。若按照该基金10月12日2.70元的单位净值估算，该ETF上周累计吸金约4.59亿元。值得一提的是，仅在上周四，该ETF便获得了5340万份净申购，单日净吸金1.43亿元。  

　　

（作者为华安基金指数与量化事业部总经理 许之彦）

2018年11月19日