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国海富兰克林基金狄星华:坚定看好科技股投资价值
来源:国海富兰克林基金



国海富兰克林基金狄星华:坚定看好科技股投资价值


科技进步是经济增长的原动力,近年来,科技公司已经呈现出逐步取代传统金融、能源、工业品和商业公司,成为全球最具影响力的公司的趋势;普华永道(PwC)根据全球公司2018年一季度末股票市值排出的“2018全球100大公司”排行榜显示,全球前十大市值企业中,科技领域企业占比高达50%。彭博数据显示,标普信息技术板块二季报营业收入、净利润同比增长12.9%、32.4%,显著领先同期标普指数11.2%、24.9%的涨幅;同期美股科技板块业绩成长性显著领先其他行业板块。

过去的10年间,我们经历了科技股的黄金时代,在这个板块当中,10倍股在全球范围内层出不穷;与此同时,我们的生活也在悄然被科技改变,从3G到4G时代,我们见证了一系列具有时代意义的科技创新:智能手机、电动汽车、网上购物、线上社交、人工智能、数据中心。有人说,投资科技股很容易,比对最红的产品,最领先的科技去投资相应的上市公司就好。真的如此简单吗?当我们投资科技股的时候,我们在投资什么?为何过去10年间,投资科技股的整体风险收益比会比较高?

概括起来,我们认为,投资科技股就是一个不断寻找超额利润的过程:

首先,科技行业相较于传统行业更容易诞生全新的市场。伴随着科技的颠覆性力量,一个全新的市场可以从无到有,继而爆发,从中产生无数机会,这样的特性赋予科技行业极大的魅力。例如,10年前人们多是通过打电话或者发短信进行一对一交流,而借助智能手机的崛起和网络的普及,即时聊天工具可以跨通信运营商、跨操作系统平台,快速在多个用户间发送音、视频图片和文字,人们的通讯和生活方式随之发生改变。

其次,科技拥有重新分配市场的力量。相对于变化缓慢的传统行业,科技的魅力在于每当技术产生更新周期,投资人就有希望抓住这一波新浪潮的领导者,这些公司将与传统意义上的霸主公司展开竞争,其中一些非常优秀的公司甚至有望成为10倍、100倍的牛股。在过去的10年中,我们看到智能手机几乎完全替代传统手机,我们观察到电动车逐渐占据汽车市场更多的份额,我们也相信在科技领域,没有强者恒强、大者恒大的不变规律,任何科技创新都有可能颠覆未来。

我们投资科技股,就是不断寻找超额利润的过程。科技行业具有标准化、全球化的特质,相对于其他行业,科技行业更容易出现垄断或者寡头的局面,并且这个市场还在随着新应用的产生而不断扩张。从这个意义上来讲,我们投资科技行业就是一个不断寻找超额利润的过程。翻开2018年世界企业市值排行榜,几乎所有排名靠前的科技企业都具备坚实的护城河与技术领先优势,投资这类企业,大概率能够获得垄断带来的超额利润。如果一家企业在发展过程中,护城河越做越深,现金流越来越好,同时由于现金流的强大使公司有资本持续做研发,开发的产品获得更大的市场份额,那么超额收益有望更加可观。科技类公司具有“标准化+垄断+大市场”的特征,并且在可预见的未来,这些趋势还在增强,因此,我们认为未来科技公司统治全球市值榜几乎可以说具有必然性。

关于备受关注的科技股估值问题,我们看到,今年二季度以来,中国一些龙头科技股股价经历了不同程度的下跌,三季度,美股一些龙头科技股的股价也出现了一定调整,那么是否就应该因此否定科技股的投资价值呢?事实上,截至10月19日,纳斯达克指数年内上涨了7.9%,但从个股角度看,50%的个股是下跌的,单纯从指数角度判断估值是否太高意义不大,关键还是在于个股的选择。

站在当前时点展望科技股未来发展前景,我们依然充满信心。我们认为,5G将会带来科技创新的再加速,智能手机创新的下半场才刚刚开始,云计算、人工智能、工业自动化、万物互联将在各自的舞台上展现勃勃生机。我们将按照我们的选股标准,重点关注具备以下几种特质的上市公司:具有清晰发展路径与核心竞争力的公司;现金流健康,内生动力强劲的公司;估值处于低估或者合理状态,成长性没有被过度高估的公司。

世界上不存在只涨不跌的股票,也没有只涨不跌的市场。深入研究行业与公司,并且尽可能严格准确地估值,是作为长期专业投资人的责任。长期来看我们对科技股的未来非常乐观,但中短期操作仍然会将控制风险放在重要地位,避免掉入类似“互联网泡沫”的严重资产高估陷阱,力争在中长期为持有人获取比较稳定的收益。




2018年11月19日

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