长信视点丨四季度看好利率债配置价值

　　10月以来，美股迎来急速调整。外围市场环境重挫的影响蔓延至A股市场，市场风险偏好再度回落。随后管理层密集发声力挺A股，股市连续大涨两日，但之后重回调整状态，股债跷跷板效应再度提振债市情绪。短期来看，债市情绪会跟随股市波动来回摇摆；但从中期来看，股市波动对债市的负向联动效应将逐渐减弱，走弱的经济基本面仍将主导中期债市，利率债仍具备良好的配置价值。

　　四季度债市有望保持震荡慢牛趋势。从基本面来看，9月社融同比增速继续下滑意味着宽信用仍存疑，预示未来GDP名义增速将继续回落。而三季度经济增速继续下滑，地产汽车销量和基建投资增速均处于低迷状态，但积极的财政政策开始频频发力，基本面利好债市；从流动性来看，易纲行长表示货币政策仍有足够的空间调节，资金面将持续保持宽松态势；从风险偏好来看，股市大幅波动使得股债跷跷板效应再现，而当前美债利率或处于筑顶阶段，债牛行情值得期待。

　　长信基金表示，四季度看好债市配置价值,未来债市机会仍大于风险。从配置机会来看，四季度国内利率债仍有较高的配置价值。在当前的政策环境下，短端利率债走势相对明确。其中，一年期利率债到期收益率已经很低，2-3年期利差处于历史较高水平，对应的利率债性价比较高，长债利率下行的打开则主要关注产品价格指数的回落，中美利差的收窄这两点催化剂。信用债方面，在经济下行趋势不变的情况下，未来企业盈利能力将影响信用能力。信用债等级利差仍有继续扩大趋势，信用风险发酵仍未结束，投资者需谨慎对待低等级信用债。

　　相关券商表示，四季度债牛格局未变，投资品种上继续看好利率债。今年以来信用债违约事件频发，三季度开始更有加速蔓延迹象，机构投资者对信用风险提高警惕，策略上低配信用债，看好利率债配置价值。当前A股的估值处于历史较低水平，但是这并不意味着股票所代表的风险资产就能向好回升。未来应当坚守待变，等待政策信号。债券配置仍然需要沿着利率下行的基本面布局，四季度看多利率债。此外，近期理财子公司征求意见稿落地，利好现金类理财和短债需求。综合来看，未来债市仍具备“上攻”动力。

2018年11月19日