长信视点丨中长期投资价值未变 理性应对美股波动

　　上个月，美股一改前期上行趋势，经历了“黑色十月”，尽管在最后两个交易日持续反弹，但当月表现不尽人意。Wind数据显示，截至10月31日，10月以来道琼斯工业指数累计回调5.07%，为2016年1月重挫5.5%以来的最大单月回调幅度；标普500指数回调6.94%，为2011年9月下挫7.2%以来的最大单月调整幅度；纳斯达克指数回调9.20%，为2008年11月深度回调10.8%之后的最大单月回调幅度。

　　拉长时间来看，近10年以来，美国股市整体呈震荡上行趋势。

 
数据来源：Wind 截至：2018.10.31

　　美股QDII基金经历“黑十月”

　　伴随美股调整，以美股为投资标的的QDII基金遭遇重创，中长期业绩来看，取得的收益相对较高。Wind数据显示，截至10月31日，长信标普100等权重指数(QDII)近半年回报为10.61%，近2年、近3年、近5年分别取得20.39%、27.64%、47.68%，均远超同类国际(QDII)股票型基金平均收益。

数据来源：Wind 截至：2018.10.31

　　历史上美股深度调整时间

　　从历史数据来看，纳斯达克指数调整幅度较大，且历时超过500天的共有三个时间段：

数据来源：Wind 截至：2018.10.31

　　1973年1月11日-1974年12月06日，OPEC石油禁令，石油危机和越战导致美股崩盘。
　　2000年3月7日-2002 年10月8日，互联网科技泡沫重现，估值高导致深度调整。
　　2007年10月1日-2009年3月1日，2007年的房地产次贷危机，引发全球金融危机，雷曼兄弟破产倒闭，最终导致美股急剧下挫。

　　美股调整的原因

　　对于美股本轮调整的原因，长信基金认为，主要有以下三方面原因：

　　一方面，当前美股估值水平已经很高。Wind数据显示，截至10月31日，当前道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的估值分别为21.69、21.21、40.67。

　　另一方面，美联储年内已三次加息，预期年底前还将再加息一次，美债收益率持续走高成为触发美股动荡的导火索。

　　此外，今年受减税和美元回流刺激，业绩和资金都是强力支撑力。美股公司40%-50%营收来自海外，新兴市场和中国发生的经济下滑也反向传导回美国，意味着美股明年也存在下修盈利预期的风险。

　　理性看待美股波动

　　谈及美股后市，长信基金认为，对标普指数持中性看法。尽管美国股市已走出一轮长达十年的大牛市，当前美股估值水平处于历史高位，且近期依旧较为强势，但现在不能判断美股见大顶，对于美股后市表现仍需要观察。从资产配置角度来看，美元资产仍具备中长期配置价值，不过目前不是做多时机。对于美股市场的波动，投资者应理性对待。

　　相关机构表示，美股中长期投资价值未变。近期市场悲观情绪蔓延，对全球经济及美联储加息的担忧压制美股，科技股的下挫更加剧投资者的紧张情绪。不过从基本面上看，美国经济仍处于景气周期，上季度GDP超出分析师预期，纳斯达克上市公司整体利润增速仍处在高位。相对于新兴市场，美股市场的能见度依然相对较高，前景向好。此外，美股的许多中长期投资优势并未变化，如投资环境稳定、政策风险较低等。在政策风险小的行业中，仍有许多优质投资标的值得挖掘。

2018年11月7日