重阳问答丨如何解读10月31日中央政治局会议精神及其对宏观经济和资本市场的潜在影响

　　2018年10月31日，中央政治局会议召开。会议分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。会议特别谈到了研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难和促进资本市场长期健康发展的问题。结合11月1日习总书记主持召开的民营企业座谈会，尽管经济仍面临较大下行压力，但随着各项宏观和微观政策的持续发力，市场信心有望逐步恢复。

　　政治局会议确认当前经济下行压力加大：对比7月的政治局会议，本次政治局会议对于经济形势的表述发生明显变化。7月的会议通稿中对于经济形势的判断是“当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化”。本次会议对于经济形势的判断为“当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。”。近期社融增速持续下行，投资、消费、生产等数据也表现不佳，经济增长动能放缓的背景下，政治局会议对经济下行压力加大的判断有利于下一步更有针对性地制定和推行经济政策，积极应对宏观经济层面发生的变化。

　　政策短期侧重稳增长，但不改变经济结构调整的长期方向：7月政治局会议提出的“坚持稳中求进工作总基调，保持经济运行在合理区间”，本次会议强调“确保经济平稳运行”，短期政策重点将更加侧重“稳增长”。由于本次政治局会议中对于“去杠杆”和“房地产调控”等的表述有所淡化，市场有部分参与者将此解读为政策的转向，我们认为防范化解重大风险的发展方向没有改变，去杠杆以防范化解重大风险、促进经济从高增长转向高质量发展仍将是长期的发展方向。但在经济短期面临下行压力的情况下，将短期的政策主要方向转移到稳增长上也是务实且必要的，这和经济长期的发展路径和目标并不矛盾。

　　聚焦民营企业、中小企业发展困难：今年以来，在国内和国际多种因素的共同影响下，民营企业和中小企业在这一轮的经济下行中所承受的压力相对较大。本次政治局会议提到“要坚持‘两个毫不动摇’，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。”结合11月1日习总书记主持召开的民营企业座谈会，我们认为下一阶段针对民营企业和中小企业有望出台更有针对性的政策，包括引导信用向相关企业投放、进一步减税降费等，以降低企业融资成本和经营成本，改善企业经营状况，打破当前“宽信用传导不畅—企业经营承压—企业融资和银行放贷需求错位—信用扩张受阻”的恶性循环。

　　特别提及资本市场，有望提振市场信心：政治局会议确认经济下行压力，短期政策重点转向稳增长，结合此前国务院办公厅下发的关于基建补短板的具体意见，我们认为基础设施建设仍将是近期政策托底经济的重要发力点。特别值得注意的是，此次政治局会议专门提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”。结合近期证监会的声明，我们认为未来资本市场将会继续推进基础制度改革，加强市场化建设，引导和鼓励更多中长期资金投资A股市场，推动资本市场更好地发挥直接融资功能、支持实体经济。对于资本市场的参与者而言，基础制度更加完善、更具活力的资本市场也意味着更多价值发现的机会，长期看有利于市场风险偏好的提升。

2018年11月7日