万家基金郅元：

货币基金投资需要时刻关注市场变化，高度重视流动性风险

　　1. 请您介绍下自己的投资理念及风格?

　　郅元：我的投资理念是追求长期回报，注重点滴积累，尊重市场。固定收益投资首先要对宏观经济基本面有一个全面的了解和分析，在此基础上形成对未来中长期市场走势的判断，再通过梳理影响基本面的各个因素，分清楚主要矛盾和次要矛盾，并在宏观判断的前提下针对这些因素进行分析，最后落实到组合投资上。我的整体投资风格偏稳健，注重资产的风险收益比，在控制信用风险和流动性风险的前提下，为客户带来较高的绝对收益。
　　

　　2. 能否介绍下您的资产管理经历？您擅长的方向是？

　　郅元：我的投资之路先从信用分析做起，从观察和分析企业的信用资质开始接触债券，后来进入交易岗位，通过与市场机构广泛深入的交流积累了大量对市场的感性认识，从而对银行间债券市场参与机构的动机和行为都非常熟悉。进入投资分析岗位之后，我在前期对市场的理解基础上结合对宏观经济数据、政策导向的深入研究分析，制定相应的投资策略。整体来说我在债券行业的各个岗位都有较为丰富的从业经验，能够以一个全面的投资视角来看待债券市场。

　　3. 您在投资中花时间最多的是做什么？

　　郅元：是勤于思考，包含了两方面，一方面是勤，另一方面是思考。金融市场瞬息万变，每天都在发生新的事情，每天行情、信息、数据、政策都在发生变化，一定要时刻关注这些信息，在新的信息产生后加以分析和思考，才能使投资决策更加有效。在勤于思考和每天总结市场信息的基础上，我研究和制定了自己的分析框架，并每周定期对数据和影响因子进行更新，以此作为基础思考下一步组合投资策略。

　　4. 您主要管理了万家旗下的两只货币基金，能否介绍一下货币基金经理一天的工作是怎样的？

　　郅元：货币基金经理的工作跟其他基金经理并没有本质上的区别，每天到公司以后第一件事就是计算和管理组合的头寸，其次是根据市场变化和既定策略安排投资和交易，在收盘之后对当天的市场信息归纳总结并及时与市场机构进行沟通等等。区别在于货币基金经理更加关注短期流动性的变化，货币市场变化非常迅速，一周之中行情反复的情况非常多，因此更加需要基金经理时时关注市场变化，在投资策略上更加灵活多变。

　　5. 货币基金收益与哪些因素息息相关?

　　郅元：影响货币基金收益最直接的因素就是货币市场的资产价格，而影响货币市场资产价格的因素是多方面的，比如宏观经济基本面、央行实施的货币政策、监管机构对于不同机构的监管政策等等。这些因素之中各有轻重，其中最根本的因素是宏观经济基本面，最直接的影响因素是央行实施的货币政策。央行会根据宏观基本面的变化对货币政策进行适度调整，而货币政策的边际变化会直接影响货币市场资产收益，从而影响货币基金的收益。

　　6. 在判断市场未来走势时，您主要关注哪些指标？

　　郅元：在判断宏观经济走势时，我重点关注进出口指标和社融数据。中国目前是世界第二大经济体，进出口额占全世界比重较大，因此我国的进出口数据对于全球经济都有指示作用，我选择使用进出口数据来观测中国需求和世界需求的变化，从而对全球经济基本面进行判断。而社融数据则代表了中国经济发展的动力，是衡量未来国内经济基本面变化的重要领先指标，社融数据会进一步影响投资、消费和通胀，这些指标均对债券市场有较强的影响力。

　　在判断货币市场走势时，我会关注DR007加权利率和同业存单到期量。DR007加权利率是银行间银行类机构互相拆借7天资金的利率，央行在货币政策报告中利用这个指标来衡量债券市场的流动性松紧程度，而我认为DR007为货币市场的锚，我用该利率来锚定和测算货币市场各个期限的资产收益率水平。同业存单是目前货币基金投资的主要资产，同业存单到期量可以用来观测同业存单的供给节奏，对于货币基金配置资产择时择机有很重要的指示意义。

　　7. 作为货币基金的基金经理，主要的挑战来源于哪里？

　　郅元：众所周知，货币基金是一个流动性管理工具，流动性风险是货币基金最应重视的风险。因此货币基金经理的主要挑战来源于负债端管理，不管是面向机构的货币基金还是面向散户的货币基金，都需要与客户进行良好的沟通，了解客户的需求，在流动性和收益之间做好权衡，为客户做出最佳方案。

　　8. 您在管理货币基金的时候，如何在保证安全的前提下尽可能的提高收益率？

　　郅元：首先是对流动性风险有充分的认识，货币基金每天都会有申购和赎回，因此需要了解和判断客户的流动性需求，从而制定相应的投资方案。其次因为货币基金是一个相对低风险的投资产品，所以我非常关注信用风险，对于货币基金投资的信用类资产有深入的了解。

　　在对货币基金面临的流动性风险、信用风险有清醒认识的基础上，我会选择风险收益比最高的资产进行投资，为客户获取稳定的长期回报。同时因为货币市场变化频率较快，可以利用这一点对于一些高流动性资产可以进行波段操作，获取额外收益。

　　9. 管理一只货币基金会遇到哪些风险，能否介绍下您的风险管理策略？

　　郅元：货币基金首先面对的是流动性风险，控制流动性风险需要在对客户行为有一定了解的基础上配置相应的资产，在客户需要流动性时能够为客户提供支持；其次是信用风险，信用风险对于货币基金来说基本上为零容忍，因此货币基金投资的信用债一定要经过深入了解分析之后才去投资。

　　除此以外，货币基金还面临监管实施的各类风控指标，因此我会每周对货币基金进行压力测试，测试各类指标在极端情况下的表现。

　　10. 能否给普通投资者分享下，他们在选择货币基金时应该注意什么？有没有什么诀窍能够挑到一只优秀的货币基金？

　　郅元：在选择货币基金时建议关注该基金的长期回报表现，比如一只货币基金在过去半年甚至一年内的收益情况。一只优秀货币基金的每万份收益应该表现得较为稳定，在短时间内没有大起大落，并且它的七日年化收益率也不会频繁发生较大波动。对于每万份收益和七日年化收益率在短期内突然大幅升高的货币基金需要保持冷静，切忌追“高”，因为这种情况很可能只是昙花一现，未必能带来长期稳定的高回报。

　　11. 能否详述下今年的市场环境对于货币基金运作的利弊？

　　郅元：今年整体宏观经济形势面临一定下行压力，并且外部环境存在较多不确定性，因此央行自年初以来货币政策边际转宽松，货币基金杠杆收益率较高，并且杠杆融资难度降低。但是整体货币市场利率中枢明显下行，货币基金可以投资的资产收益率亦有明显下行，货币市场资产的收益率下行亦会影响货币基金的收益率。

　　12. 您对未来宏观经济、货币政策的走势怎么看？

　　郅元：我国的宏观经济未来仍然面临内外压力，短期内贸易摩擦还在发酵，国内信用体系重塑还在进行，在宏观经济增长压力有明显减少之前，央行目前实施的边际宽松的货币政策短期内不会发生转向。

　　13. 今年以来，货币基金的规模在逐步扩张，您认为有哪些原因？

　　郅元：最根本原因是我国经济发展仍然保持一定水平的增速，我国货币总量仍然在不断扩张，货币基金亦从中受益。今年年初到二季度货币市场资产收益率维持在高位，货币基金的收益率亦保持了较高的水平，对于各类投资者均有明显的吸引力。二季度之后货币政策和监管政策均边际转松，但是股票市场和债券市场发生较为明显的调整，金融市场的风险偏好有一定程度下降，因此各类机构对于货币基金的投资需求明显增加，导致货币基金规模扩张明显。

　　14. 能否介绍下您目前管理的两只货币基金的运作思路？

　　郅元：万家现金增利和万家天添宝虽然同为货币基金，但是因为客户结构的关系，投资运作时的关注点也不一样。万家现金增利更加注重流动性管理，会专注于投资高流动性资产，在适当时增加一定程度杠杆，但是总体投资策略以流动性为重中之重。万家天添宝为宝宝类产品，总体规模波动不大，客户非常分散且对于收益有一定诉求，更加稳定的负债端使得万家天添宝可以投资于更加长期限和高收益的资产，并且在杠杆水平上可以进一步提升，为广大投资者提供更好的收益体验。

2018年10月13日