“财通有道”谈洁颖：未来A股市场的投资圈层

　　岁岁年年花不同，年年岁岁人相似。两年后，我又在新的平台上继续劳作。我总希望能带给大家新的理解和视角，其实折腾了这么多年，我的大部分观点在过去的文章中都有过，现在来看，只不过是换了种方式，更加精简、更加系统化地展现出来。其实这也是有价值的，因为很多人都追求时髦的字眼和貌似高屋建瓴的宏观视角，貌似在一定程度上解决了自己内心的焦虑，而写作大咖们正是抓住了人们的这种心态，创造了这种商业模式。

　　新平台的同伴们拥有追求卓越的特性，利空交叠的市场、CDR基金发行资源的挤占，财通新视野混合基金首发逆市大卖，首募规模位列同期同类前三位，不得不服。就在此时，给了我一个深蹲起跳的好机会，不玩花拳绣腿，老老实实专注龙头，视为正解。我理解未来A股市场的投资物是分圈层的，第一个圈层是以大消费龙头为核心的公司，这些公司不会超过50家，他们看似研究壁垒不高，但研究护城河很高，在未来相当长的一段时间内凭借稳定的现金流和ROE，可拓展的产品边界能持续地进入投资者的视野。第二个圈层就是新技术、新周期的公司，这类公司爆发力非常大，往往逃不过估值顶的命运。但也不能小看他们，其中的龙头公司通过不断的成长，可以跳到第一圈层。第三个圈层就是剩下的那些公司，他们可能是“黑马”，有固定能力圈的玩家，但可能进入不了机构投资者的可选项，投资的赔率大于胜率。因此我们将更多地专注在第一二圈层的投资上。
 
　　感谢我们的衣食父母，我知道你们一定希望我们的业绩是稳健的，但不是平庸的；希望我们一定是正收益，不要亏损，不管我们是不是公募基金。假设我们以未来五年、十年的每年做到市场的前1/3为目标，尽管做到太困难，近似于有些不可能，但我们一定会牢记去争取，我们希望我们能成为业内优秀的资产管理人。因此作为资产管理人，我们必须感恩我们的持有人，这并不代表我们有超出常人的智慧和能力，可能是比较幸运；如果能做上10年的基金经理，说明我们对股市还有那么一些理解能力。如果能做得更久，而且还能保持前1/3的目标，才有可能被人称为真正合格的管理人。我们正在努力！

　　财通新视野发行期间，沪指跌破3000点关口，面对基金持有人的恐惧和困惑，让我不由自主地联想到1973年，也就是上一次石油危机的时候，道琼斯指数从1月份的1067点，一路下跌到1974年的570点，中间完全没有反弹，投资者惶恐失措、骂声连连。也就是在那一年，巴菲特开始写《致股东的一封信》，与投资者一同探讨企业运营、投资理念和市场心理，深入浅出且妙趣横生的内容使读者能够从中领略到一个崭新的投资世界。我不知道当年有多少人真的因为看了巴菲特的信函而获得如今的无限成功，但我坚信很多人从中获得了心理的救赎。无论市场处于牛市或熊市，作为专业的资产管理人必须与投资人保持沟通，继而相互信任、理解和共鸣。
 
　　也就在此时，我们创设《财通有道》投研专栏，希望能将我们微薄的发声传递给大家，共同成长。虽然论写作能力，我们怎么都比不过口味庞杂涉猎甚广的戴老板，才思敏捷情丝细腻的拉里雷，气宇轩昂才女翠花；还有不怎么知名的阿聪、远去无踪影的嘎子，新秀江东猫草……；论投资能力，怎么也比不过头部基金的优秀的基金经理，公转私募的老前辈，还有那些不断涌现的投资后辈们。但有点一很重要，我们一直在成长，并真正地从持有人利益出发考虑问题。

（作者为财通基金总经理助理兼权益投资总监　谈洁颖）

2018年10月11日