国海富兰克林基金张志强：在A股纳入MSCI指数第二步实施之际看蓝筹股的投资价值

　　A股“入摩”广受投资者关注，而今又有新进展。8月31日收盘后，MSCI（摩根士丹利资本国际公司）实施了A股纳入MSCI指数的第二步，把现有的纳入因子从2.5%提高至5%，并新增10只成分股，至此，A股在MSCI新兴市场指数中所占权重接近0.8%。此前，6月1日，第一步226只A股已按2.5%的纳入比例正式成为MSCI指数成份股。

　　A股纳入MSCI指数这一事件之所以引起市场的广泛关注，主要原因是全球跟踪这些指数或以其为基准的管理资产据统计高达13.9万亿美元。根据MSCI发布的报告，随着A股纳入MSCI指数第二步的实施，境外共有约220亿美元的长期资金需要配置A股。实际上，Wind数据显示，在A股正式纳入MSCI指数前夕，今年4、5两个月，境外资金通过沪股通、深股通净流入A股市场近900亿元人民币，从年初至今累计净流入则超过了2000亿元人民币。

　　纳入MSCI指数的236只个股中有215只同时是沪深300指数的成份股，合计占沪深300指数近88%的权重，与沪深300指数的行业构成也非常相似。根据Wind数据，沪深300指数的市盈率和市净率目前分别是11.14和1.38，与2008年11月、2016年2月两个市场低点相差无几，接近2013-2014年的历史最低位。与其它主要成份指数比较，沪深300指数的市盈率远低于中证500指数的20.24、中证1000指数的23.78、中小板指数的22.69和创业板指数的35.28。虽然估值不是决定股票投资价值的唯一因素，但从每个市场涨跌周期来看，足够低的估值往往意味着未来较好的投资收益水平。从这个角度看，无论是追求绝对收益还是相对收益，以沪深300指数成份股，或者说以纳入MSCI指数的这些A股为代表的蓝筹股具备良好的投资价值。

　　根据韩国和台湾市场的经验，其股票纳入MSCI指数都经历了一个纳入比例不断提高的过程，持续时间长达数年。如无意外，随着中国金融市场对外开放的不断推进，A股未来几年也将经历这个过程。这将为市场中的蓝筹股带来源源不断的境内外机构资金，其投资价值或将进一步凸显。

　　（作者为国海富兰克林基金量化与指数投资总监 张志强）

2018年9月5日