国海富兰克林基金携手蚂蚁财富共话投资之道

　　2018年8月8日，国海富兰克林基金携手蚂蚁财富举办了线下交流活动，邀请蚂蚁财富的社区大V走进公司，探访国海富兰克林基金的投资之道。

　　国海富兰克林基金副总经理兼投资总监徐荔蓉先生、QDII投资副总监徐成先生分别就A股和港股的市场观点为到场投资人做了近2个小时的分享。

　　见微知著，经济前景不悲观

　　徐荔蓉先生认为，虽然近期市场悲观情绪浓烈，但如果换一个视角来观察股票市场，从微观角度来观察中国经济，反而有不少积极的信号和现象。

　　首先，中国个人所得税增长率从2012年起就一直大幅度高于名义GDP 增长率，居民的收入增长远快于宏观国民收入的增长，消费动力强劲，并且从消费惯性和消费属性来看，消费大概率不会出现大起大落的局面，预计未来两三年的GDP增速有望保持在6%-6.5%之间。

　　其次，股票市场的流动性比较充裕。从居民财富配置来看，在未来三至五年甚至更长的阶段里，由于政策的限制，未来投资房地产的收益水平大概率将不及理财产品，预计将有更多资金流入股市。

　　第三，A股目前估值处于历史估值的相对底部，一些大市值股票的估值严重偏低。我们认为过去两年银行业类数据整体有极大好转，资产质量更加扎实，在当前较低的估值水平下，具备良好的投资价值。

　　最后，2017年以来A股市场风格逐步发生转变，主流机构投资者开始回归价值投资，在这一大趋势下，看大盘点位“择时”已经不再是决定投资是否成功的决定性因素，“选股”的重要性前所未有地凸显。事实上，虽然中国股票市场过去十年的整体表现并不理想，但仍有相当多的公司保持长期上涨趋势，如果把范围扩大到在香港和境外上市的中国公司，样本数更将指数级地增加。长期来看，那些能够真正代表中国经济发展方向、充分享受经济转型红利的上市公司有望贡献较好的长期受益。

　　徐荔蓉认为，最具投资价值的股票往往满足以下三个要素：好公司——盈利持续增长并且确定性较高；好起点——在合理的估值位置买入；好的投资者结构——主要投资者结构稳定，投资目的是赚公司业绩增长的钱而非炒作。

　　估值低+基本面好，看好港股投资价值

　　徐成先生认为，香港市场目前估值较低，流动性充裕，盈利数据及上市公司回购数据都在好转，当前可能是一个很好的投资时点。

　　香港市场估值并不昂贵。从全球来看，尽管此前港股市场已经录得不错涨幅，但香港市场估值仍然低于美国、欧洲以及其它市场。

数据来源：Bloomberg，截至2017.12.31

　　目前恒生指数的市盈率约12倍，恒生国企指数约8倍，当前估值已基本反映了下半年的不确定因素，甚至已有过度反应。

数据来源：Wind，截至7月16日

　　股市流动性充裕，香港市场资金持续南下，自2017年2月，共计390亿美元资金流向中资股/香港本地股市场。

　　基金资金流向香港/中国股市累计量（剔除中国本地基金）

数据来源：中金，截至2018.6.6

　　政策面上，港股迎来诸多变革，“结构性”变化有望令行业龙头保持较好增速。

　　6月份上市公司回购数量和回购金额都创下历史新高，这是非常正面的信息。上市公司对自己的企业，特别是一些民营企业的高管对企业是最了解的，他们大量回购一定程度上证明其对自己的企业充满信心，间接辅证了这些公司的投资价值。

数据来源：中金，数据截至2018年7月6日

　　综合以上因素，徐成认为，未来港股或呈稳健向上的态势，中长期看发展空间广阔。

　　徐成具有12年港股投资经验，操作风格兼顾价值与成长，既关注具备较大成长潜力的龙头成长股，也关注优质的价值蓝筹。

　　注重基本面分析，通过与上市公司管理层深入沟通、聘请相关专家进行第三方调研、与优秀券商研究员沟通交流等方式，确保对公司基本面的正确把握。

　　对于持仓股票操作果断，上涨到预期则大部分进行减持，同时不因短期消息面和情绪面的影响而减持。

　　注重对风险的严格控制，保持对宏观经济指标、行业数据的密切关注，并通过与公司管理层的深入沟通，尽力确保持仓股票风险处于较低水平。未来，徐成将继续精选质地好、增长空间大、有核心竞争力、盈利确定性较强的个股做中长期配置，力争获取较好收益。

2018年8月23日