长信基金高远：市场磨底蓄势 布局“吐故纳新”

　　从新财富宏观经济第一团队的主力成员到长信基金研究发展部总监，多年的投研经验积累让高远对基本面的把握异常敏锐，对市场环境的变化也更为警觉。

　　他坚信“万物皆周期”，信奉基于基本面的逆向投资体系。年初，在市场继续追捧价值白马股之际，高远就提出今年的投资布局应该侧重“吐故纳新”，并提示了价值白马股可能存在的“戴维斯双杀”风险。

　　如今，当市场一片悲观之际，他又笃定认为，随着经济去杠杆、外部环境不稳定等因素的影响阶段性放缓，在三季度末到四季度，市场有望迎来一波“吃饭”行情，他将其定性为牛市启动前的“蓄势”小波浪。

　　谈及接下来的投资策略，高远认为，需要精选与经济周期关联度小的景气行业，主要是科技股。由于房地产景气度的回落，对部分消费股所造成的负面影响已经显现，接下来成长风格将占优，更为看好云计算、半导体及5G等板块。

　　市场在磨底中蓄势

　　在高远看来，三季度A股市场仍将处于磨底阶段，一方面信用环境的缓解需要时间，另一方面，外部摩擦存在拉锯反复，汇率贬值压力还有释放空间，且地产下行的负面影响需要消化至明年上半年。

　　对于房地产市场的判断，高远较为谨慎。2017年三四线城市房地产销售的火爆带来了相关行业收入的上涨，但是今年以来，二三四线城市的销量逐步走弱，而一线城市则处于低位徘徊。他判断，随着地产调控政策不断加码，房地产景气度会进一步下行。

　　“近期一些消费股正在经历估值下调，房地产链条上的相关行业压力加大，未来盈利状况也不容乐观。”高远认为，房地产对股市所带来的负面影响将会延续到明年。

　　在高远看来，压制市场的负面因素在下半年不会完全消失，但是随着信用收缩、汇率波动、外部环境不稳定等因素的边际影响减弱，三季度末到四季度，市场将迎来“吃饭”行情。

　　对于这一轮市场何时真正见底，高远表示，这需要等到市场将房地产的负面影响完全消化掉。明年上半年或成为慢牛行情的开端。

　　后市看好科技成长股

　　对于后市的投资布局，高远认为，当前创业板指数与上证A股的市盈率比率位于历史低位水平，市场风格切换的必要条件已经具备，之前进入大宗周期和消费白马股的资金会部分回流成长股，接下来成长风格将占据优势。

　　高远认为，外部摩擦对出口部门存在负面影响，但中长期会加速中国科技创新的进程。拉长来看，短痛会换来长期的利多。

　　在他看来，计算机龙头业绩确定性最高，云计算等领域增长快，这也是他最为看好的一个方向。他较为关注的还有半导体和5G等领域，但目前依旧是偏主题的投资。此外，消费电子下半年会有好转，相关个股已经回调出了一定的“性价比”。

　　虽然必需消费受宏观经济影响同样较小，但高远观察到，地产对许多可选消费的负面影响已经显现。此外，基金季报显示，二季度基金对食品饮料行业的配置比例创出新高，对此，高远也表示了自己的担忧，在他看来，食品饮料中的白酒等子行业依旧会受周期波动影响，在资金集中抱团后，一旦业绩不达预期就会造成很大冲击。

　　面对当前基金对于军工股的低配状态，高远坦言，军工行业的景气度在好转，但盈利的可跟踪度不高，因此需要注重安全边际，相对看好一些估值在30倍以内的军工股。

　　此外，对于银行、地产股，高远认为，房地产的负面因素尚未充分反映，年内持续受到政策压制，但是部分地产龙头股的估值已经较为便宜，可以适当低配。银行股的估值已较低，具有较强的防御性。

2018年8月23日