重阳问答丨如何解读7月中国进出口增速超预期的现象

在美国开始对中国出口商品加征关税背景下，7月以美元计价的中国出口同比增长12.2%，增速高于市场预期和前值；进口同比增长27.3%，大幅高于市场预期。

出口平稳增长，对美出口增速同样稳定。7月中国出口同比增速12.2%，1-7月的出口累计同比增长12.6%。出口延续了去年11月以来的平稳表现，目前仍处于13年以来的较高水平。总体来看，7月的进出口数据并未明显体现出贸易战的影响。对美出口方面，7月中国对美国的出口增速为11.2%，较上月相比仅有小幅回落，且回落幅度也在历史数据月度波动的正常范围之内。由于美国对中国的首轮征税清单涵盖范围相对较窄，以及对应的部分商品美国进口替代弹性相对较低，加之人民币兑美元自年内高点已经贬值约9%，我们认为对中国出口的整体影响可能较为有限。当然，由于美国在上月又宣布了对价值2000亿美元的中国出口商品加征关税的清单，因此也不排除有受到第二轮清单影响的出口商“抢跑”，从而抵消了7月贸易战对中国出口负面影响的可能，可以留待后续海关细项数据公布后进行验证。

汽车和原油拉高进口增速。从已经公布的主要进口商品类别来看，原油进口和汽车进口是7月进口增速上行的最主要贡献因素。往后看油价中期仍有向上压力，年内油价对进口增速的向上支撑应该仍能持续，力度可能有所减弱。7月由于进口关税落地，汽车进口增速大幅反弹至72%，不过过去三个月的合计汽车进口增速仅为4%，从过去一年的数据来看仍属于较弱水平，结合近期微观车企销售数据不佳的情况，国内对于汽车的消费需求或有所减弱，7月过后汽车对进口增速的支撑大概率消退。自美进口方面，7月在美国对中国340亿美元征税后，中国对美国的对等征税清单也随即生效，不过从中国自美国进口数据来看，7月同比增速为11.1%，较上月仍小幅上行了1.5个百分点，自美进口增速未见明显变化。

前瞻地看，后续如果贸易战继续发酵，由于美国对中国的第二轮2000亿清单中包括了更多美国进口替代弹性相对较高的商品，如家具灯具类商品等，整体征税规模也更大，因此可能会对中国对美国出口产生一定影响，需要密切关注。进口方面，我国商务部此前于上周五公布了对价值600亿美元的自美进口商品加征关税的清单，从涉及到的商品情况来看，金额较大的征税类别基本都是对美依存度相对较低的项目，我国在相关商品的进口上应仍有一定腾挪空间。因此，我们认为贸易战继续发酵后对我国自美进口可能会有负面影响，但整体影响相对可控。

2018年8月17日