兴全基金：陆股通北上资金大额买入，选股逻辑保持一致

　　近期市场经历了半年的市场震荡，从2018年1月26日始自7月6日，沪深300指数累计下跌了22.91%，是自2016年初熔断以来的最大跌幅；半年的震荡过后，近期市场却迎来小幅反弹，自2018年7月6日至27日，沪深300指数累计上涨5.53%。在这样扑朔迷离的市场里，素有“聪明资金”美誉的陆股通北上资金到底在做什么呢？我们不妨可以挖掘看看。

　　从2014年11月17日沪港通开闸以来，截至2018年7月27日，陆股通已经累计净买入A股5,307亿元，平均每个交易日净买入6.06亿元。我们以陆股通净买入额20日平均值减去2014年至今净买入额均值来分析不同时点陆股通的买入力度，可以发现自陆股通开闸以来，有两次持续较长的大额净买入区间，第一次是2017年2月开始至10月，催生了A股的蓝筹白马行情，沪深300指数区间上涨18.26%；第二次是2018年4月开始至今，正逢A股估值低点与纳入MSCI事件催化，沪深300指数区间下跌9.68%。

数据来源：wind；数据区间：2014/11/17-2018/7/27

　　两次大额买入却有着不同的市场反应，我们深入分析两次大举买入前十大明细来看。第一次大举买入的前十名主要集中在以美的集团为首的家用电器行业，以及恒瑞医药为代表的医药生物行业；第二次大举买入的前十名行业较为分散，但以贵州茅台为代表的白酒行业占据三席，其中中国平安、美的集团、伊利股份及洋河股份在两次大举买入中，皆位居净买入前十名。基本上从两个区间的净买入数据来看，大部分排名靠前的都有大市值、行业龙头的特性，可见海外资金的选股逻辑较为一致，并非因为两次买入时点市场环境不同，而有风格上的大幅切换。

数据来源：港交所、兴全基金；数据截至：2018/7/27

　　北上资金的选股逻辑在不同市场环境下却表现的较为一致，可见他们的投资逻辑较为连贯和持续，但是那他们到底业绩真的有比较突出吗？

　　从东方证券《"Smart Money"?——还原陆股通的真实面貌》研究中发现，根据每月揭露的数据，选择上一个月陆股通净买入额最高的30只个股，假设买入并持有一个月。从2017年4月开始，截止2018年7月6日，能够获得31.5%的收益，相对沪深300的超额收益为33.6%；可以发现，确实北上资金大额净买入的股票会有比较好的收益。

　　但是从另一个维度来看，从2014年11月17日开始，截至2018年7月27日数据，以陆股通持有总市值除以累计净买入额来看，北上资金的整体浮盈达30.57%，年化收益率约7.49%；同期沪深300指数上涨36.42%，中证混合基金指数上涨54.06%，看似好像并没有获得非常突出的业绩。

　　因此不同角度的结论不同，很难评断北上资金是否确实比较“聪明”。一方面现阶段陆股通作为海外指数基金追踪MSCI指数的投资渠道，吸引了部分被动投资资金流入，原先主动投资的属性部分被削弱；另一方面，A股短期表现较为低迷，海外资金虽然处于第二次的大举买入阶段，但还需要更长的时间来检验其投资能力。不过从这两次大举买入的个股来看，海外资金净买入前十的股票，确实都有比较好的基本面，行业位置也大都排名靠前，总体来说是比较好的标的。

2018年8月10日