兴全基金林国怀：追求长期稳健收益 打造优异的养老FOF产品

　　2018年7月22日，财富管理国际研讨会（暨第二届CIIA年会）在北京召开，兴全基金作为承办单位之一与天相投顾合作举办本次会议。会议上多位来自公募基金、券商及银行的专家出席，共同围绕财富管理主题进行发言及圆桌讨论。兴全基金FOF投资与金融工程部总监林国怀代表公司出席，作为圆桌论坛嘉宾之一，林国怀参加了有关“资产配置在FOF基金中的应用”的讨论。

　　在讨论过程中，面对有关FOF投资要如何考虑资产配置的择时问题时，林国怀表示，一般而言，资产配置主要分为战略资产配置策略（SAA）和战术资产配置策略（TAA）。前者与资金来源、客户的风险容忍度、收益目标等因素相关，立足于较长时期内以追求长期回报为目标的资产配置方式；后者可理解为我们常说的“择时”，根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。

　　林国怀称，对于FOF投资，特别是养老FOF投资而言，目标是追求长期稳健的收益回报，产品投资人的资金主要用于退休后的生活花费，所以在制定资产配置方案的时候，应该基于长期的各大类资产的风险收益特征，制定相对长期的战略型资产配置策略，只有在特定的资产上保持持续的风险暴露，才可以享受该类资产所带来的贝塔收益。

　　面对实际的产品设计过程，林国怀明确提出需要强调收益和风险两个维度。林国怀表示，首先对于各大类资产的长期收益率进行一个综合的比较，确定应该被纳入的资产类别，其次需要考虑各类资产自身的波动性以及资产之间的两两相关性，从而使得投资者通过长期投资可以较大概率下获取预期收益，这样就可以确定各大类资产的战略性资产配置比例；另外一个层面，因为考虑到各种资产类别因为经济周期或市场情绪的影响，各类别资产可能会出现被“低估”和“高估”的情况，在此基础上，基金经理才会进行一定程度的战术性资产配置调整，也就是择时。

　　除此之外，林国怀还表示，通常而言，我们对于“择时”的看法是“多研究、少操作”，尤其因为市场情绪或者听从消息而采取的择时操作更是不可取。对于日常的研究需要更加注重从宏观、流动性、估值、政策等角度分别进行分析，从而对整体的市场环境的现状和变化有一个相对客观的了解，再在此基础上重新审视我们的资产配置策略是否合理。

　　在FOF投资时资产配置与基金优选都是重要的投资策略，该如何权衡两者，林国怀回答称，相比而言，资产配置类似于确定整个组合的风险暴露，较大程度的解释整个组合的贝塔收益；基金优选更多的是在特定的资产类别上通过选择合适的基金品种从而获取该类资产的阿尔法收益。就好比下馆子，资产配置就是选菜系，你想吃粤菜，就肯定要喝汤；你选择吃川菜，就肯定是辣的。基金优选是选“好吃”的粤菜馆子，同一菜系，色香味都可能大有不同。资产配置没有绝对的优劣，关键要合适，就好比各类菜系没有绝对的分别，但如果你上火了一个礼拜，还吃川菜，可能就不是很合适了。

　　据悉，兴全基金日前已经申报了FOF养老产品，面对未来的产品目标，林国怀强调称，我们希望做一只从持有人利益角度出发、资产配置稳定、风险收益特征明显，长期看有较高收益率、波动率符合预期的产品。若投资者在进行家庭资产配置的时候、在进行养老金储备的时候，需要介入到股票市场、基金市场或债券市场等，在自己没有足够的时间和分析能力的时候，能够首先想到选择一个FOF基金来进行投资，从而获取相应的市场机会，那这种的结果就是我们希望可以实现的目标。

　　如何实现目标，林国怀已经做出明确的规划。他表示，首先是要加强自身能力的提升，只有具备资产配置和基金选择的专业能力，才有可能赢得投资者的信任；其次，我们要从持有人的利益角度出发，基于专业性的研究和积累，开发符合我们优势和能力的产品，从而为投资者赚取长期收益；最后，我们需要和投资者加强交流和沟通，让投资者真正的了解产品的属性和评价方法，从而尽可能的降低“恐慌”和“贪婪”的情绪影响，分享资本市场的长期“贝塔”回报和专业的投研带来的“阿尔法”收益。

　　面对未来的FOF投资人有什么建议，林国怀表示，产品的发展离不开持有人的信任，而我们作为FOF基金产品的提供方，我们希望通过努力可以让投资者真正的了解FOF这类产品，对于产品的预期和FOF产品自身特定的风险收益特征相一致。FOF的优势并不在短期收益率亮眼，从实践来看，FOF产品短期的收益率往往都是不温不火，相反的，有较好管理能力的FOF基金经理的产品往往会获取短期的相对收益和长期的绝对回报，经过三、五的努力，我们希望投资者能够把FOF产品作为个人家庭资产配置的一种方式，而不要做成择时交易的工具。

2018年7月27日