A股下半场：博弈与重建
“内忧外患”或许是近期A股市场面临的真实“窘境”。国内股市信心脆弱，而外围环境也开始变差，全球风险偏好整体下降，避险需求明显提升，正成为困扰A股的几大因素。
据美银美林最新的基金经理调查显示，基金经理正削减新兴国家股市、大宗商品以及能源股的持仓……除了黄金的表现颇为靓丽外，全球市场几乎黯然失色。
国内经济数据持续走低和政策落地之间产生了错位，也加剧了资本市场对经济的担心。A股市场更是大开大合、剧烈波动，这背后，反映出市场缺乏长线资金，而极不稳定的投机资金则反复博弈。
随着市场赚钱效应的缺失，越来越多的资金选择了保持冷静，谨慎观望。目前，私募基金整体仓位已经处于极低的水平，公募基金的仓位也降至历史中位水平。
在业内人士看来，随着救市进程的推进，证金公司持有流通市值的比例也随之上升，大量筹码锁定使得投资者和产业资本的行为发生扭曲。“重建”依然是A股市场下半年的关键词，除了资金平衡、估值体系以及市场信心的重建之外，修复政府和市场的关系，推进市场博弈格局正常化也是非常重要的内容。
具体到投资布局上，在基金经理看来，投资者的投资风险偏好下降，下半年投资将从务虚转变到务实，市场将更加关注业绩确定性，而非故事动听性。其中，大消费和国企改革，成为近期基金最为关注的两大投资主线。
基金投资回归确定性
在“神创板”泡沫破裂后，风险偏好降低的市场投资者开始重新审视中国经济的现状并挖掘新的投资机会。大消费和国企改革，成为近期基金最为关注的两大投资主线。
在部分基金经理看来，主要由基本面驱动的牛市下半场已经开始。下半年展现的最大特点之一将是分化，而分化的表现重点体现在个股的业绩和估值方面，跟所处行业关系相对有限。
博时基金股票投资部总经理李权胜最看好的是大消费板块。“经过中期调整后，投资者风险偏好下降，有业绩支撑、估值相对便宜的消费股有望成为新的市场热点。我们重点投资的是消费类中盘蓝筹股，目前相对更看好的细分行业包括绝对估值水平较低的家电、食品饮料等，同时医药、旅游、农业等行业及个股未来也面临较好的业绩成长空间。此外，自去年以来，国企改革成为资本市场的焦点，从近期市场来看，多只国企改革股也表现活跃。下半年，国企改革再次进入政策密集推动阶段，改革局面将逐步明朗。”
经过此次股灾，投资者信心恢复尚需一定时间，投资者的投资风险偏好下降，下半年投资将从务虚转变到务实，市场将更加关注业绩确定性，而非故事动听性。星石投资认为，价值投资必将回归，有业绩支撑、估值相对便宜的大消费有望成为新的市场热点。
景顺长城改革机遇拟任基金经理鲍无可认为，未来国内经济的新动力（就是改革。而由于国有企业在A股上市公司中占据了举足轻重的地位，此轮国企改革对于资本市场的影响被寄予厚望。
在其看来，国企改革政策的推出，催生更多的行业机会，将重点挖掘在国企改革政策、电力、石化等能源领域体制、改革农村土地流转改革、生态补偿、环境保护机制改革、以及金融市场改革中的投资机会，同时也关注在铁路、电信等垄断行业引入民营资本、公用事业产品（水、电、天然气等）定价市场化的进程中产生的机会。
而广义的改革并不仅仅限于国企改革，事实上，随着改革的推进，经济基本面将发生根本的改变，催生众多的投资机会。鲍无可指出，从长期来看，有三条主线值得关注：一、行业重新注入活力。如石油石化、文化体育、土地流转等行业性机会，旧有的发展潜力有限，但得益于改革，这些行业将再次出现投资机会。二、体制改革带来盈利提升。以国企改革为例，旧体制下国企高管着重做大规模，不注重股东利益；经过改革，国企高管和小股东的利益一致，投资机会将会涌现。三、国际投资者的预期改善。当前海外投资者对中国现在情况是极度悲观的，随着改革持续推进，全球投资者对中国的预期将发生改变，推升A股在全球资产配置中的比例；配合沪港通和将要推出的深港通，将会有很多海外资金涌入A股市场。
不过，也有部分基金经理更偏好主题投资。如海富通基金认为，近期成长股与蓝筹股分化不明显，主题投资更受市场欢迎，故而看好能源互联网。其逻辑在于，电力系统比较大的问题是国网一家独大，而国家投资无法满足用电波峰时期的供电需求，需要一些市场化程度高的公司去做“后市场”服务，提升电网效率。其他主题方面，国企改革不能一概而论，一些内耗过多的国企，比如各大港口，在整合后可以从价格战中解放出来，对其盈利有帮助，如果没有改善效率则对于相关企业没有帮助。西藏和军工主题偏短期，精准医疗主题相信会有较强前景，但需要时间，目前建议投资于确定性较强的主题。
2015-08-24
