基金综合管理能力指标全面上升
——2015年一季度上证基金评级分析
2015年一季度，股票型、混合型、债券型基金综合能力指标均实现上升。其中，股票型和混合型基金单季度以及近三年来收益率均较为丰厚，综合能力指标值较上期明显调升，债券型基金综合能力指标则相对偏弱。从单项指标贡献度来看，此次综合能力指标值的调升主要来源于选证能力及风险控制能力指标的走高，而择时能力指标值反而在近几期逐步下调。
基金综合管理能力
股票型和混合型基金综合能力指标值达近五年高点，基金的主动管理策略为投资者赚取丰厚的超额回报。股票型和混合型基金综合能力指标值均较上期大幅上扬，创近五年以来最高水平。直观从收益率数据来看，最近三年股票型和混合型基金的平均收益率分别达100.90%和82.69%，两类基金中五星级评级的基金平均收益率达148.08%和117.45%，同期沪深300收益率为65.03%。主动管理型基金为投资者赚取的回报率远超市场基准水平，基金主动管理的有效性在过去三年的业绩收益中得到较高程度体现。
债券型基金综合能力指标已处于高位，本期小幅上扬。从历史评级数据来看，债券型基金综合能力指标自2013年四季度起一路上扬，目前处于指标值的较高水平。从本期增长幅度来看，债券型综合能力指标虽然实现上调，但幅度远小于前面两个季度。近期，A股市场的牛市行情对债市形成一定程度压力，债券指数已出现小幅下滑，债券型基金的平均收益率较前期有所下降，部分纯债型基金近一月收益受影响较大。对于参与股票市场的债券型基金以及可转债基金而言，在股市上扬带动下业绩尚佳。因此，债基的综合能力指标值仍可在高位保持小幅上扬。
基金管理能力的单项指标
上海证券基金评价综合能力指标的测算是将基金选证能力、择时能力和风险控制能力三因素等权重相加而得，因此下面我们从三个单项能力指标来考察基金管理能力。此次，综合能力指标值的调升主要来源于选证能力及风险控制能力指标的贡献，而择时能力指标值反而在近几期逐步下行。
（1）选证能力：
基金的选证能力衡量的是基金通过选择价值被低估的证券所产生的超额收益。2015年一季度，股票型、混合型基金选证能力指标值明显调升，而债券型基金选证能力指标则与前期基本持平。
对于股票和混合型基金，选证能力主要体现为其选择个股的能力。在以往的评级数据中，选股能力一直为主动管理偏股型基金创造正的超额收益，基金管理人整体在选股方面较为擅长。2014年末，股票型基金持有股票市值的比例约占股票流通市值的5%-6%，我们取6%为分界点，来观测基金重点超配的股票在今年一季度的收益率情况。从股票型基金四季报重仓股来看，基金超配的股票期间平均收益率为57.60%，远超过沪深300同期涨幅14.64%，同时也超过股票型基金净值收益率32.43%，说明基金重点配置的股票能够为基金带来较高的超额收益，选股能力起到了关键作用。
对于债券型基金而言，选证能力指标值基本与上期持平，未发生较大幅度变化。其中，选证能力较强的债券型基金例如工银双利、长城增利、华商稳健双利等。
（2）择时能力：
择时能力指标是基金根据对市场走势的判断，通过调整经济资产/行业配置以增加或降低对市场的敏感度进而跑赢基金基准，创造超额收益的能力。2015年一季度，股票型、混合型择时能力指标本期再度下滑，而债券型基金的择时能力小幅上扬。
虽然偏股型基金在一季度创造了较高的超额收益，但从择时角度来看，基金的主动择时并未创造出正的超额收益。从基金的持仓变动来看，2014年四季报中不少股票型基金大幅增持了对主板股票的配置比例，降低对中小板和创业板的持仓量。然而，从今年一季度市场行情来看，基金选择降低中小板和创业板股票持有比例的时机并非最佳，期间上证综指和深成指的涨幅仅为15.87%和19.48%，中小板和创业板的涨幅则高达45.09%和57.81%，择时反而造成基金错失获利良机。从评级指标数据来看，股票型和混合型基金择时指标值均为负值，说明择时未给基金带来超额收益。
对于债券型基金而言，择时指标则在前几个季度里连续走高后本期小幅上调，未发生较大幅度变化。从债券型基金的持仓情况来看，2015年一季度债券型基金债券持仓有所下调，同期股票持仓比例小幅上升。
（3）风险管理能力：
风险管理能力衡量基金承担单位风险所获取的超额收益，反映了基金的风险收益交换效率。本期股票型、混合型、债券型三类基金风控能力指标均较上期有所调升。
股票型和混合型两类产品的风险管理指标在最近三个季度连续大幅上调。随着A股牛市的到来，偏股型基金的收益性明显提升，风险交换效率也随之走高。股票型基金中，风险管理能力指标值较高的产品如：汇添富民营、嘉实精选、银河创新等；混合型基金中，风险管理能力指标较高的产品如：宝盈核心A、中海蓝筹、南方宝元。
从债券型基金来看，风险控制能力指标值也处于历史高位，实现连续上扬。其中，风控能力指标较高的债券产品如：国泰债券A、工银双利A、万家债券。
2015年一季度上证五星基金
长期来看，高星级基金与低星级基金业绩收益差距两重天，高星级基金能够持续保持相对较高的净值收益率，而低星级基金长期净值收益率则处于较差水平。以股票型基金为例，截至2015年一季度，股票型综合能力五星级基金近三年来平均收益率为148.08%，而同期该类基金的一星级基金收益率为51.34%，收尾收益率相差近100%。
因此对于投资者而言，应谨慎购买专业评级机构给出的较低评级的相关基金。长期持有低星级基金，导致投资者收益落后于市场平均水平的概率较大。对于持续被评选为综合能力五星级的基金，投资者可给予长期关注或持有，这类基金一般长期收益率相对较高，且收益稳定性较好。
2015-5-4
