大力发展量化投资　提供多样化的创新产品

富国基金管理有限公司 窦玉明

　　自2002年第一只开放式指数基金、2005年第一只ETF基金面世以来，中国的指数化投资正快速发展。主动量化投资，这一风靡海外的投资方式，也在2008年大举进入国内，并创造了不俗的投资收益。在中国，量化投资发展空间巨大。
 
　　由于量化投资产品形态多样，延展性强，在大力发展创新产品和创新业务的政策环境下，将大大丰富基金公司的产品线，为投资者提供多样化的投资选择。通过充分发挥基金行业投资管理能力的优势，量化投资也将为基金管理公司积极转型为财富管理机构，并在财富管理行业的激烈竞争中胜出打下坚实基础。
 
　　目前，国内指数型基金与ETF产品，已占股票基金的近30％。与此同时，主动量化投资正在普及，债券型指数基金刚刚起步，货币型被动投资产品仍在酝酿中，指数化投资在中国面临着广阔的发展前景。
 
　　一、指数投资顺应全球发展
 
　　当前国内基金市场中，量化投资主要体现为指数型基金产品。而从广义上看，量化投资不仅包括被动投资的指数复制策略，也包含基本面选股的主动量化策略，以及市场中性策略、期现套利策略等。
 
　　指数基金具有资产透明、风险分散、低交易成本、高度弹性等特点，ETF基金产品还具有一、二级市场套利机制，流动性强等优点。但2002年国内首只开放式指数基金发行之后，指数基金一直徘徊不前，资产规模占市场比重长期保持在3%-6%之间。直到2009年，国内指数基金才在多方因素的刺激下，得到迅猛发展。
 
　　2008年，由于金融危机的影响，海外市场投资者更加注重交易对手方的信用风险、透明、规范、流动性等因素，全球ETF市场发展迅速。
 
　　在此背景下，2009年以来，伴随着股指期货上市、ETF联接基金获准发行，国内的指数型基金，尤其是ETF产品，实现了大扩张。截至2011年底，ETF由5只发展到37只，资产规模由230亿突破到771亿。除了传统的市场主流指数、宽基指数外，行业指数、风格指数等细分指数类型都被开发成指数基金。截至2011年底，市场上直接跟踪沪深300指数的基金已达到20只，资产规模在千亿以上。
 
　　截至2011年底，国内基金行业指数型基金共有141只，资产规模2987亿元，占行业总规模的比重为13.63％。
 
　　股票型指数基金在股票型基金中的占比，自2009年以来逐步上升，截至2011年底，已经接近股票型基金总规模的30％。与此同时，债券型指数基金在债券型基金的数量和规模中的占比，2011年底分别为1.55％和3.56％。
 
从海外经验来看，美国债券型指数基金在债券型基金中的比重近年来稳步上升，截至2011年底，已达到15.19％；而债券ETF在债券型指数基金中的比重，已上升到45.45％。未来，债券型指数基金和债券ETF将具备较大的发展空间，填补国内在低风险领域被动投资的发展空白。
 
　　二、打造“全天候”量化产品线
 
　　伴随着指数基金市场的大发展，近年来风靡海外的主动量化投资，亦在中国市场流行起来。
 
　　2009年，富国基金发行了国内第一个采用主动量化方法进行增强的沪深300基金——富国沪深300指数增强。
 
　　截至2011年底，富国沪深300已经实现了近16%的超额收益，并实现了逾7成的月胜率，被誉为“可能是国内唯一有效增强的指数型基金”。此前，指数增强基金的月胜率基本在5成左右，且长期来看，并无显著的超额收益。
 
　　2009年由此被媒体称为“量化投资元年”。富国基金的成功得益于其不凡的投资管理团队。这一公司的量化团队负责人李笑薇博士，曾在全球最大的量化投资公司——巴克莱担任大中华区主动股票投资总监，拥有丰富的量化投资与中国经验。
 
　　运行两年多来，富国量化投资模型已经实现了相对稳定的超额收益。指数增强产品也扩张到了三只：富国沪深300、富国中证500、富国中证红利，覆盖了大盘、小盘和周期性的多样风格。
 
　　凭借不俗的量化投资技术，富国基金在2011年推出国内首只采用“优化复制”技术进行追踪的ETF产品——上证综指ETF。“优化复制”是在投资管理过程中完全复制指数无法实现的情况下，运用数学方法构建和管理证券指数投资组合的策略方法。
 
　　上证综指ETF将国内ETF产品开发带入了一个新的阶段。一方面，使得更多的大样本指数ETF逐渐走向市场，另一方面，还可以应用于主动型、杠杆型、反向型ETF和跨市场、跨境ETF等多种策略的ETF产品的开发。
 
　　三、主动量化让 “绝对收益”成为可能
 
　　对于主动量化策略而言，指数增强型基金并不是它的终点。这一技术加上对冲策略，有望令绝对收益策略成为可能。在巨幅震荡的A股市场上，绝对收益产品的市场空间无限。
 
　　2011年6月，富国基金还与中证指数公司合作推出了国内首只类对冲性质的指数“沪深300富国130/30多空策略指数”。一旦政策许可，将能通过金融工具对冲系统风险后，提供真正意义上的“绝对收益”的基金产品。
 
　　尽管因融券成本、范围等各种因素限制，多空策略指数还无法产品化，但利用股指期货对冲实现绝对收益的策略，已经在专户产品中小试牛刀。这一策略的原理，就是利用股指期货对冲因市场波动带来风险，从而实现相对稳定的超额收益。
 
　　未来，随着金融工具品种不断丰富，量化投资将有望给投资者实现更好的指数收益和绝对回报，并通过创新的产品为投资者提供多样化的投资选择。

2012-07-02