汇率与信贷支持下的反弹窗口
春节期间，全球市场剧烈动荡。年初的油价暴跌、美元贬值、科技股回调后，春节期间欧洲银行业再报“危机”，海外投资者对风险资产进行抛售，并涌向黄金、美债和日元等避险资产，一幅全球性危机的景象，市场的恐慌情绪不断蔓延，或走向了过度的悲观。春节后全球主要市场迎来了一波像样的反弹，A股企稳反弹首先是对前期过度悲观预期的修复。
寻求基本面方面的原因，节后国内各项政策、数据密集出台发布，市场信息交织，各种分析解读刷遍业内人士的朋友圈。我们认为，在这纷纭的信息中，两个变量主导了市场近期的变化，一是汇率，二是信贷。
春节后，人民币兑美元汇率暴涨。主要原因一是美国经济数据的疲软，使得美联储部分委员认为经济前景有下行风险，美国加息预期修正，美元升值预期减弱。二是外储降幅优于预期、央行连续释放维稳信号。周小川行长的专访内容再次向市场展示了央行维稳人民币的决心，削弱了投机力量。人民币短期企稳，单向贬值压力下降，双向波动可能性增大，有利于改善风险偏好，缓解资金流出压力。三是中长期人民币汇率取决于中国经济增长前景，海外的动荡反而突出了中国的优势，汇率的企稳反映了中国在全球经济“选美”的竞争中并不落于下风。
另一方面，1月的信贷数据为市场提供了一剂兴奋剂。2月16日央行公布1月金融统计数据：社融总量3.42万亿元，比去年同期多1.37万亿元；人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，信贷新增创历史新高，数据超出市场预期。信贷数据或是一系列稳增长暖风中最强的一股，此前李克强总理在国务院常务会议强调“一旦经济出现滑出合理区间的苗头、该出手时我们会果断出手”、央行等八部委印发文件强调金融支持工业稳增长、媒体报导银监会或降低银行拨备覆盖率刺激信贷投放等，均提升了市场对短期刺激再现的预期，稳增长的暖意让此前经历暴跌寒冬的投资者印象更为深刻。
在汇率企稳与信贷数据超预期的支持下，市场迎来了久违的反弹窗口，但时间和空间仍有很大的不确定性。目前汇率和信贷两个变量还站在利好的一边，市场对前期过度悲观的预期已经有所修复，但今年全球纷繁复杂的政治、经济形势使得汇率问题或有反复，而信贷加速投放的持续性仍存疑，使得这一反弹窗口尤为珍贵，我们将积极调整持仓品种结构，以业绩、成长性为基础，重视确定性的行业景气，中线布局成长与改革的主线。
2016-2-24
