申万菱信基金：经济整体维持弱复苏格局，二季度债市机会仍存
伴随1-2月宏观经济数据陆续出台、以及“两会”结束，市场对经济、通胀、资金面的预期是否发生变化？申万菱信基金表示，从1-2月 PMI指数、工业增加值以及微观上发电量、生产资料价格走势判断来看，经济整体强度不高；但考虑到新一届政府上任后，基建投资以及外围经济的边际改善将带动出口增速的相对稳定。在此影响下，预计未来经济大幅下行的概率较低，而中长期经济也难以出现大幅反弹，整体经济将维持弱复苏格局。
申万菱信基金认为，在弱复苏背景下，需求改善相对有限；央行再度强调控制通胀尤为重要。因此，预计货币政策较为中性，在M2增速13%的目标下，货币超发概率较低；在全球经济弱复苏格局下，大宗商品价格上升不具有需求支撑，而当前美元趋势性走强的概率较大，输入型通胀压力有限；从通胀构成来看，短期内食品价格将呈季节性回落，非食品价格在要素资源品价格改革的带动下有上升压力，但其对CPI影响有限。预计上半年超过通胀将维持在3%左右，下半年通胀高点或将出现在10-11月左右，但破4的概率较低。
在通胀温和回升、经济维持弱复苏、资金面保持中性的背景下，申万菱信基金认为，二季度债市机会仍存，而其获得正收益的可能主要来自信用债和可转债。虽然3月份债券供给形成一定程度的冲击，但考虑到当前影子银行监管对中低评级的需求影响有限，供需两旺格局有望维持。估值方面，前期高收益类信用债收益率已出现较大幅度的下行，估值优势有所下降。总体来看，近期信用债或有一定幅度的调整，待适度调整后将是较佳的投资时机。可转债方面，伴随近期A股震荡调整，可转债的债底保护增强，向下空间有限，但转股溢价率处于低位成为常态，上涨还需依赖正股。2013年A股在缺乏持续性上涨机会情况下，以跟随股市波段操作为宜。
2013-03-27
