基金参与期货投资 机遇与挑战并存

——2011年第二届期货机构投资者年会

    2011年11月10日，第二届期货机构投资者年会在上海国际会议中心召开，本次会议由上海市期货同业公会联合上海市基金同业公会、上海银行同业公会、上海市证券同业公会、上海市保险同业公会和上海上市公司协会共同主办。中国期货业协会会长刘志超、上海证监局副局长韩康、上海市浦东新区副区长严旭、上海银监局副局长蒋明康、上海保监局副局长李峰、上期所理事长王立华、中金所副总经理鲁东升与会并致辞。本届年会是金融界人士的饕餮盛宴，汇聚了业内700余人，其中32家公募基金的代表出席了本次会议。

    会议以“产品创新与风险管理”为主题，邀请了来自美国、日本的著名人士，国内各大基金公司、证券资产管理公司、私募基金以及期货公司的代表，分享了期货投资的智慧与经验，共同探讨了金融衍生品在基金等投资机构中的应用前景。

    就基金参与期货，与会嘉宾围绕金融衍生产品在基金中的应用、基金投研新思路、基金专户投资大宗商品期货的可行性、基金公司的专户理财产品对期货的应用、公募基金与阳光私募基金参与股指期货的问题与障碍等诸多方面进行了热烈的讨论，大家都一致认同基金参与期货的发展空间无限广阔，但机遇与挑战并存。

    期货投资，拓宽投资渠道、丰富产品类型

    目前公募基金滞销的情况屡现，大部分基金经理认为主要是由于市场上的基金产品特征单一、产品同质化严重。华宝兴业基金总经理裴长江认为，股指期货可以为基金经理设计不同的产品，适应市场的需求，满足市场不同阶段创造出来一个很有利的条件。东吴基金总经理徐建平认为，“这对于证券市场的投资策略将是一个再造的过程。” 汇添富资产管理(香港)有限公司总经理高潮生认为，股指期货对于中国的资本市场和中国的公募基金行业来讲应该是一次非常重大的革命和创新。

    股指期货推出以来，受到了公募基金的重视。据了解，华宝兴业基金推出了一个股指期货量化投资产品，汇添富基金今年也推出了一个专户产品来使用股指期货。

    富国基金总经理窦玉明在《金融衍生产品在基金中的应用》中指出，套期保值是共同基金应用股指期货的主要方式，其应用功能有四种：第一种就是完全的套期保值，把整个组合风险剔除掉，第二种就是适度地调整组合Beta值，我们可以降低到零，也可以调节到非常高。第三种就是阿尔法基金，Beta值完全为零。第四种是应用于流动型管理。

    在投资策略方面，申银万国证券证投及金融衍生品总部总经理马龙官表示，可以利用股指期货做三种策略。第一类是避险的策略，减少市场系统性风险。第二类是仓位的策略，一是通过股指期货多头套保，快速建仓;二是通过股指期货空头缓慢减仓。第三类是开发一些绝对收益的策略，可以分为低频、中频和高频策略。

    在商品期货投资的可行性方面，《基金公司特许客户资产管理办法》的出台，为基金公司参与大宗商品交易做出了安排。“证监会同意基金专户理财参与商品期货市场，为未来推出商品ETF提供了可能。”国泰基金产品规划部副总监程刚认为，如果能推出商品期货合约ETF，基金公司在运用期货进行套利方面将大有作为。

    期货投资，路漫漫而修远

    在圆桌讨论环节，嘉宾们针对基金参与期货的障碍与问题进行了深入的讨论，普遍认为难题主要分布在政策支持、人才培养、产品设计理念、风险控制方面。

    “股指期货推出之后，将给公募基金带来新的挑战。”东吴基金总经理徐建平认为，由于目前公募基金经理局限于现货投资，对有高杠杆性、双向交易机制的衍生品交易经验缺乏，尤其是专户投资股指期货和大宗商品期货的，对期货操作的要求更高。“人才的引进和培养是一个长久的过程，产品设计、风险控制和后台运作人才都需要积累和培养。”

    对于目前基金经理的能力分析，汇添富资产管理(香港)有限公司总经理高潮生认为，绝大部分的基金经理是靠自下而上的基本面研究做投资决策，他们的专长是通过读报表、走访上市公司等方式发现那些真正具有投资价值的个股。同时，他也分析说，为了减小跟踪误差，未来指数基金参与股指期货将最为积极。

    在推进速度方面，高潮生介绍说在美国股指期货上市五年后才被公募基金大规模接受，并且只有5%左右的共同基金参与股指期货，他认为“中国市场也需要一段比较长的时间让机构投资者建立自己的模型，收集符合不同市场情况的数据，这样帮助它来制定自己有效的策略。”

    虽然基金参与期货投资目前正处于初期，遇到林林种种的难题，但嘉宾们都表示很有信心。申银万国期货总经理李建中认为，期货公司可以从三方面为机构投资者提供服务：一是基础业务服务，既包括帮助机构投资者做一些制度、流程方面的设计，以及在清算和风险控制方面的服务和支持;二是利用期货市场积累的人才，在产品设计方面做一些工作;三是整合资源，包括整合客户资源和销售队伍，使机构投资者和期货公司共同为投资人提供更好的服务。

    本届年会取得了圆满成功，大家就如何更好地为机构投资者服务，及其机构投资者如何利用好期货市场等课题进行了深入的探讨，并在战略和战术层面达成了共识，为公募基金更好的参与期货投资指明了方向。

2011-11-14