从股东人数变化，真的能洞察投资先机吗？
 

　　“人多的地方不要去！”这句话似乎已经被360行奉为金科玉律。仿佛信奉此道的人都能赚得盆满钵满，再不济，也能避免“踩踏”风险。

　　那么，在股市里，也有“人多的地方风险大”的规律吗？

　　“上证e互动”和“互动易”，这两个沪深交易所的交流平台，成为投资者最扎堆的去处。其中最受欢迎的问题是：“贵公司目前的股东人数是多少？”看来，都希望自己成为少数派啊！

　　最近，民生证券策略研究员杨柳整理了2002-2018年上市公司的股东人数季度变化情况，研究了股东人数与未来收益率的关系，我摘录其中部分结论如下：

　　①在不做行业或市值中性化处理时，股东人数增长率越高，未来收益率越低。

　　②行业的季度股东人数同比增长率越高，未来一个季度左右收益率越低，即使考虑财务报告的滞后期，该关系仍然存在。

　　③流通股股权集中度高的行业，未来一个季度左右收益率更高。行业的股权集中度具有较高的稳定性，因此股权集中度高的行业长期有稳定的更高的回报率。股权集中度高的行业，机构投资者持股比例更高，表明机构投资者在市场中的长期回报率高于个人投资者。

　　兴业证券在研报《从股东人数变化真的能洞察主力操作？》里，也得出过类似的结论：户均持股数越大，股东户数越少，也就是说股东人数减少的股票组合表现更好。

　　不过，股东人数的披露是一个短期刺激的行为，对长期走向的影响，可能并没有那么大。中信建投的丁鲁明老师，曾以公司披露股东数量减少超过5%作为一个事件，统计结果显示，公告日后绝对收益明显，但相对收益较低。

　　这意味着，从长期来看，还是要回归到基本面。简单想想也是，如果光看股东人数就能稳定盈利，投资是不是太easy了？大家天天研究得两眼发黑，还有什么意义呢？所以说，股东人数只是众多参考指标之一罢了，还要参照很多其他指标。

　　比如，丁鲁明老师还得出一个结论：在股东数量下降比例最大的股票中，ROE（净资产收益率）较高的股票，未来一个季度的收益，要明显好于ROE低的股票，且这种效应自2003年以来一直十分稳定。除此之外，ROE较高的股票，也能够一直稳定跑赢基准组合。

　　综合来看，研究员们给出了2点建议：

　　1.股东人数变化和户均持股变化这两个反映持股集中度的指标，可以部分反映主力资金的操作动向。相比股东人数减少而言，更倾向于建议投资者尽量回避股东人数增加的股票。

　　2.在筹码最集中的标的当中，业绩仍然是超额收益的主要来源。业绩好才是王道！

　　资料来源：
　　《股东人数及其变化对选股、行业配置与大势研判的意义》民生证券2018.10.08
　　《从股东人数变化真的能洞察主力操作？》兴业证券2016.7.6
　　《股东数量变化因子的有效性分析》中信建投2017.9.21

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2019年2月11日