北上资金动向是投资风向标吗？

　　钱钟书在《围城》里写到，从法国回国的方鸿渐请鲍小姐吃西餐，待者上了鸡，碟子里一块像礼拜堂定风针上铁公鸡施舍下来的肉，鲍小姐用刀也割不动。众所周知，房顶上的铁公鸡是用来看风向的，风动则鸡动，不是用来吃的。

　　一直以来，投资者也在试图寻找指点股市迷津的风向标。由于2017年北上资金重仓的板块涨幅不俗，不少人认定其是 Smart Money。由此，分析沪股通、深股通资金（北上资金）的动向，已经是不少分析师的日课。每天的流进流出，是暗示了未来的牛股方向，还是股海里一个转瞬即逝的涟漪？

　　按照万联证券的说法，A股走弱背景之下北上资金大幅流入，叠加对A股纳入MSCI的预期，投资者对于外资对A股的影响到底有多大，能否改变市场原有逻辑较为迷茫。

　　以史为鉴，2017年是北上资金“大放异彩”的一年。东方证券的研报《不容忽视陆股通对于蓝筹白马股的影响》给出的数据是：2017年，北上资金是A股蓝筹白马行情重要推动力，虽然持仓市值（5333亿元，截至2018年2月9日）不到A股总市值的1%，从持仓股份数来看，持股数占持仓股票总流通股数也仅为0.54%，但由于陆股通重仓个股非常集中，前30大个股持仓市值为3658亿元，占陆股通总持股市值比高达68.5%，且重仓股多为蓝筹白马股，因此不能忽视陆股通对于蓝筹白马股的影响。

　　进入2018年，北上资金对A股的影响依然不小。来看一组最新的数据。10月北上资金大量流出，净流出规模为105.29亿元，创2016年以来单月净流出规模最大值。与之相应的是，上证指数跌了218点。不过，就在上周，北上资金净买入规模站上346亿元历史高位，扭转了10月最大净卖出局面。莫非这就是传说中的“翻脸比翻书还快”？臣妾追不上啊！

　　看看北上资金是如何操作的。长江策略团队在11月5日的《北上资金近期在买什么？》指出，年初至9月底，北上资金超配的食品饮料，也是彼时的“当红炸子鸡”。10月以来，北上资金增配银行、非银、地产、建筑、采掘等，配比远高于历史水平。巧合的是，这些板块近期的表现也是比较突出的。

　　北上资金一会儿流入，一会儿流出，还在不同板块之间调仓轮动。有没有一个高屋建瓴的逻辑，让我们更好地理解他们的行为呢？

　　招商证券有过一个挺有意思的研究——《你的交易对手最近在琢磨啥？》：“北上资金是最坚定看好中国股票的投资群体，因为对于他们的购买股票池（可能就30只）来说，A股的估值水平并不高。”

　　广发证券的研究更细一些，策略团队《外资“北上”，影响几何？》一文中指出，北上资金的持股特征是：大消费、大市值行业龙头股、低PE、高ROE、估值与盈利高匹配、高流动性、高股息率。

　　他们研究发现，2014年底互联互通启动以来，北上资金一直较为青睐大消费和非银金融，2016年底深港通开通后，北上资金对大消费和非银金融热情不减的同时，对电子也极为青睐。对于多数行业来说，北上资金的择股方法非常简单——直接选择行业（或细分行业）中市值最大的股票。

　　无疑，在过去在1-2年时间，大消费板块的表现相当靓丽，北上资金果真有“点金”的实力吗？风动，幡动，还是仁者心动？ 

　　万联证券的研究结论是，从长期看，北上资金呈现的是持续流入的状态，且对消费股具有明显的偏好，对消费股有明显的向上驱动作用。且会通过延伸效应影响到部分机构投资者的操作行为，这种影响明显具有杠杆作用。2017年结构性牛市的存在重要的诱因就来自于超过2000亿的北上资金流入。

　　一言以蔽之，结合近期市场运行特征可以看到，外资这种结构性增减仓，对于股市风格的引导起到了重要的作用。但真正影响市场涨跌的，还是掌握的资金占绝对优势的国内机构。

资料来源：
《不容忽视陆股通对于蓝筹白马股的影响》东方证券2018.2.11
《北上资金影响到底有多大》万联证券2018.4.23
《你的交易对手最近在琢磨啥？》招商证券2017.9.24
《外资“北上”，影响几何？》广发证券2017.8.3

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2018年12月3日