九成以上的收益波动源于……

　　理财经理最爱挂在嘴边的资产配置，究竟能不能带来理想的投资回报？

　　在资产配置领域有一个非常著名的研究，美国学者Gary Brinson和Singer，Beebower两位同伴于1991年发表在《金融学杂志》名为“Determinants of Portfolio Performance”的论文指出：资产配置可以控制风险，获得长期收益。

　　其中被广泛引用的数据是，资产配置策略可以解释影响组合收益发生波动的91.5%的原因。也就是说，调整组合中不同资产的比例，可以有效降低波动、提升收益。这是通过对82只美国大型养老基金，长达10年（1977~1987）的季度数据分析得出的结论。如果叠加一般投资者关注的选股策略，对收益方差的解释力度将提升至96.1%；如果单独叠加的是择时策略则提升至93.3%。

　　在中国市场是什么样的情形呢？中金公司曾做过的一组数据能说明一定问题，该数据以中国三大类资产（股票、债券和现金）为例。

    数据来源：中金公司研究部，2016年6月22日报告《首次引入大类资产配置研究：风物长宜放眼量》

　　首先，资产配置是可以降低风险的。三个组合的夏普比率（风险调整后的回报率）基本都高于单一资产，换句话说，虽然资产配置牺牲了一部分股票资产的收益，但每一份风险波动对应的收益变高了。

　　其次，资产配置长期来看收益不俗。一方面，三个组合的年化回报都显著高于存款/理财，以及债券的单一资产收益；另一方面，进取型组合的年化回报虽然略低于股票，但是波动率与最大回撤却远远小于单一股票资产的风险。

　　除了上述三种资产之外，房地产、黄金等等其他资产都没有办法做到长期单边上涨的行情，市场总会按照一定的周期，甚至是突发事件出现意想不到的波动。可以说，资产配置是控制风险博取收益的最好方式之一。

　　股市调整不断，债券配置正当时

　　一般来说，相关性越低的资产，越不容易发生“一荣俱荣一损俱损”的情况，所以资产配置配股，也要配债。

　　风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资需谨慎，请审慎选择。

2018年6月8日