分级基金的下折风险

　　分级基金的折算条款一般有两类，一类为定期折算条款，旨在将A类份额的约定收益分配给其持有人，一般情况下，定期折算将A类份额的约定收益以母基金的形式折算给A类份额持有人；另一类为不定期折算，其条款设置一般为当B类份额净值触发下阀值时进行下折算，或者当母基金份额或B类份额的份额净值触发上阀值时进行上折算。

　　我们先来梳理一下整个过程：当分级B的净值跌到0.25元，就会触发向下折算。B的净值从0.25元折算成1元的时候，份额对应就要缩小到1/4，保持净资产不变。而分级A与分级B份额要维持1:1，所以1元净值的分级A也要跟着将份额缩成1/4。分级A剩下的3/4以母基金形式返还给投资者。

　　事实上，到点折算机制实质上是出于对低风险A类投资者的保护，利好A类，而对B类而言则是非常大的打击。折算后，B类将回到初始杠杆，同时还将面临溢价回归的损失，这对B类份额持有人将是很大的利空。在触发下折后，B份额的损失来自三个方面：（1）A份额的获利；（2）母基金的下跌，B份额的杠杆进一步放大了损失；（3）母基金整体溢价的回落。

2018.3.14