用户名密码
2018年11月18日 星期日
上海 : 晴 28-35℃
搜索
投资者教育
富博士课堂第四讲:浅谈资产配置与FoF构建
来源:富国基金



富博士课堂第四讲:浅谈资产配置与FoF构建


  FoF(fund of funds),顾名思义,是以基金为投资标的的基金,其本质是一种投资方法。当我们用此种方法进行组合投资时,可以借鉴不同的投资理论,糅合不同的投资形式。FoF之于投资,类似剑术之于武术。FoF以基金作为具体投资工具,正如剑术以持剑为武艺的展示。

  

  市场上比较常见的FoF构建方式有两种:一是自上而下,由资产配置到基金组合;二是自下而上,从精选基金出发,构建组合。个人认为,自上而下的流程最能体现FoF的内在业务价值,即资产配置。其主要原因有两点:一是满足投资者的需求,二是契合FoF投资收益的来源。

  

  从投资收益来源看,资产配置对FoF的影响最大。而资产配置对FoF投资收益的影响主要集中于两方面:一是大类资产配置,二是类别资产配置。在大类资产配置方面,我们可以投资于股票、债券、大宗商品、货币等资产。而不同类别资产的配置比例,对投资组合的长期收益影响最大。这里,单就股票、债券、货币三类资产作一个分析。由于FoF以基金为投资标的,我们选择了中证基金指数来代表各类资产,其中中证股票基金指数(H11021)代表股票类,中证债券基金指数(H11023)代表债券类,中证货币基金指数(H11025)代表货币类。

  

  自2009年到2017年,中证股票基金指数、中证债券基金指数、中证货币基金指数的累计收益率分别为157%、54%、33%,年化收益率约为11.08%、4.89%、3.26%。股票基金的年化收益是债券基金年化收益的2.26倍,是货币基金的3.40倍。大类资产配置对FoF投资收益的影响显而易见。

  

  第二层,类别资产配置。类别资产主要有两种划分方式:一是同一大类资产下不同的资本市场,二是同一大类资产下的细分资产。例如,股票类别下有美股、港股、A股等不同资本市场划分,债券类别下有国债、金融债、信用债等细分资产。类别资产之间收益存在明显的差异。这里以股票大类下的类别资产作分析,分别观察上证综指、道琼斯指数、纳斯达克指数、恒生指数自2009年以来的表现。

  

  自2009年到2017年,上证综指、道琼斯指数、纳斯达克指数、恒生指数的累计涨幅分别为82%、182%、338%、108%,对应的年化涨幅约为6.85%、12.20%、17.83%、8.48%。在此时间段,涨幅最小的是上证综指,涨幅最大的是纳斯达克指数。上证综指、道琼斯指数、纳斯达克指数、恒生指数的年涨跌幅的标准差约为34%、9%、15%、22%。可见,在此时期,投资于A股,不仅投资收益可能低于另外三个市场,而且投资难度也相当大。所以,我们做FoF投资时也需要重视类别资产配置的作用。


  总的看来,如果资产配置正确,FoF的投资收益不会太差。这也是我们选择以大类资产配置出发,自上而下进行FoF投资的重要原因。当然,基金筛选也是非常重要的,资产配置方案需要以基金为载体去实施。


2018年1月22日