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债券的阿尔法策略
来源:长安基金



债券的阿尔法策略



  到底什么是“做债券的阿尔法”策略呢?顾名思义,“做债券的α”的策略就是从债券的投资中力图获取超过债市平均水平的收益。然而,并不是所有投资债券的基金都能做出超额收益α,过去很多年,主流机构基本上都是在做债券的β。

  1、阿尔法收益从何而来?

  其实,债券的阿尔法收益来源于各投资者对债券资产的定价差异。市场上每个人对同一资产的定价能力是不同的。

  具体地讲,当市场大部分投资者一致认为某一个公司发行的债券风险较高,对其要求一个更高的风险溢价作为补偿,因此形成了一个较便宜的市场价格。同时,也有一部分投资者通过研究后认为该债券定价偏低,这部分风险可控,选择在此时买入。等一段时间过后,该债券的市场风险溢价水平降低了,价格上涨了,卖出债券获得的差价收益就是阿尔法;又或者该债券提前兑付了,那么该投资者就获得了超额收益α 。

  2、如何做出债券的α?

  “坚持绝对收益理念,通过精细化研究,做出债券的α。” 这是小安家的吴土金总给所负责的固收团队制定的工作目标。
追求以合理价位买入资产,获取更多的风险补偿。


  以债券A为例:基金经理通过深入研究,发现该债券发行公司账面现金充裕,且市场当时对该券定价有偏差,基金经理选择在相对合理的价位买入,后因债券A意外提前回售,持有4个月后即实现获利,单券对组合贡献约在4‰左右。

  以上,基金经理是通过追求适当的风险收益比,评估下来风险可控的情况下,在合理的价位买入债券A,最终获取了阿尔法收益。


  3、对照小明借钱的例子来理解

  小明:“同事们,能否借我9000元?我急用,2个月后还你9200元。”

  小明的同事---办公室里几个同事打听到小明平时两个月的基本工资收入也就只有1万元,刚好能覆盖这笔钱,但考虑到他还有日常开销支出,有点担心小明2个月后赖账,都在犹豫要不要借。

  而阿杜平时是个非常心细的人,经过之前长期对小明的观察和了解发现,小明为人正直,下班后还会去做家教兼职,而且他还有一套房子出租出去了。

  经过阿杜的调查研究,小明每个月的现金流入情况如下:

 

基本工资

 

 

5000

 

家教收入

 

 

5000

 

租金收入

 

 

3000

 

总现金流入

 

 

13000


  可见,小明仅仅1个月的现金流就足以覆盖这笔借款了,因此阿杜认为小明的现金流情况还是很好的,而且小明平时勤俭节约,就把钱借给了他。没想到1个月刚到,小明就提前还给了阿杜9200元,还送了他两张《绿皮书》的电影票表示感谢。
    
  从中我们可以计算得出,阿杜通过自己的仔细观察、分析,获得了年化26.67% 的收益(不计电影票的价值),假设市场上消费贷的年利率是5%,那么他就获得了21.67% 的超额α收益。

  (注:以上案例仅为方便读者理解做了较多假设,不能代表真实的债券投资情形。债券投资是一个专业、严谨的领域,特此提示读者注意区分。)

  总的来说就是,积极型的管理者依靠团队优势和经济分析能力,相信能够强于市场或更加深刻地理解公司的基本情况,通过选取品质良好、处于业绩成长期间的优秀企业,寻找内在价值被市场低估的潜力企业,以此来战胜和超越市场。


2019年3月29日