国泰基金周伟锋：坚守价值投资，挖掘中国机会

　　近日，由申万宏源证券主办、国泰基金协办的2019投资高峰秋季论坛在江苏无锡举办。会上，国泰基金的基金经理周伟锋发表题为“坚守价值投资，挖掘中国机会”的主题演讲，畅谈价值投资新机遇。

　　价值投资的三大假设

　　周伟锋认为，价值投资理念存在三大核心假设：第一，股权是企业的剩余所有权；第二，群体非理性；第三，未来存在不确定性；价值投资者的许多原则是在这三大假设的基础之上建立的。

　　首先，价值投资者假设股权是企业的剩余所有权，而股票则是企业的剩余所有权凭证。因此，投资者更要关注企业的内在价值，注重投资中企业基本面的评估，关注企业健康的治理结构和价值观，一家公司首先要创造其社会价值，投资者才能获得属于股东的剩余价值。

　　其次，价值投资假设群体是非理性的。大盘十多年来跌宕起伏的经验告诉我们：价格不但不等于价值，群体的非理性有时候甚至会带来极端价格——“市场先生是一位躁郁症患者”，市场会出现不同时期的价格大幅高估和价格大幅低估。而对于价值投资者来说，在群体性狂欢中坚持底线，在市场狂热时保持冷静，是一件特别重要、也特别难得的事。价值投资者“智者始，愚者终”，独立思考，深度研究，倾听市场，敬畏市场，方能从市场千变万化的泥沼中长途跋涉，脱颖而出。

　　第三个假设是，未来存在不确定性，难以预测，但有规律可循。因此，投资人需要从概率的角度考虑问题，从前人的经验中寻找方向，在市场不确定性中把握最大的可能性，并在估值中留足安全边际。优秀的投资人可以通过长期跟踪和深入研究，从市场的不确定性中掌握某些行业的运行规律，形成自身的能力圈。

　　新时代与中国机遇

　　谈到当前的市场形势，周伟锋表示，宏观经济方面，近年来我国经济增长呈“L型”放缓，正在从高速增长转向高质量增长阶段，流动性显著宽松的可能性下降。未来，优胜劣汰、行业集中度提升或成为主要趋势，如今，中国诸多行业已经出现了行业集中度提升的现象，龙头企业利润集中提升现象更加明显。

　　投资环境方面，价值回归将成为主旋律，A股监管制度的改革与投资者结构的改变将使投资环境更加机构化、价值化。投资人更应把握行业长期发展大趋势，并逐渐向产业投资靠拢，以独立、客观、深度为原则，以研究创造价值，奉行长期投资，减少投机博弈。优秀的投资者应该与优秀企业共同成长。

　　展望未来，周伟锋相信，国产品牌正在崛起，生态链不断扩张，中国机会前景广阔。从国际经验来看，进入发达国家的最终态一定是伴随着制造业的劳动力向服务业转移。近年来，中国居民家庭在医疗保健、教育文化和娱乐、交通和通信、生活用品及服务、居住等领域支出占比提升，而在食品烟酒、衣着等领域支出占比有所下降，正体现了这一趋势。

　　具体到关注的行业层面，周伟锋提到老龄化和新能源两个关键词。随着中国老龄化程度加深，人口结构将出现新变化，更多新的需求将会出现，养老服务类产业需求持续扩大，由此带动的养老地产、养老保健医疗、养老保险等都有望获得快速发展。

　　新能源方面，我们相信能源结构变化将推动汽车行业巨大变革机遇，电动车行业有望受益。中国原油的对外依存度非常高，2018年已经到71%，能源结构变革箭在弦上。而电动车行业的渗透率正在快速增长，过去6年，全球电动车的渗透率从0.2%快速成长到2.8%，相信大规模普及只是一个时间的问题。

　　周伟锋入行十余年，穿越多个市场周期，Wind显示，截至2019年9月18日，周伟锋管理的国泰价值经典2014年任职至今总回报超过175%，年化回报达20.19%，取得了优异的长期业绩；另一只产品国泰金鹰增长，最近5年回报超过95%。并于2018年荣获《中国基金报》颁发的中国基金业英华奖公募基金20年特别评选“最佳回报混合型基金”和 《证券时报》颁发的“五年持续回报平衡混合型明星基金”大奖。

注：上述内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。基金过往业绩不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎。

2019年10月8日