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2019年06月26日 星期三
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长信视点丨这轮债市还能“牛”多久?
来源:长信基金



长信视点丨这轮债市还能“牛”多久?


  2018年即将收官,回顾前11个月,A股可谓是一部精彩的“连续剧”。开头引人入胜,过程跌宕起伏,彩蛋曲折离奇,结尾引人深思。对于多数投资者来说赚钱难上加难。在股市回调的同时,有一类资产却走出了慢牛行情。


中债总财富指数近16年收益


 
数据来源:Wind 统计区间:2002.1.1—2017.12.31
  


  从历史表现来看,代表债券市场整体走势的中债总财富指数,近16年来有11年上涨。Wind数据显示,截至12月4日,今年以来中债总财富指数依然一枝独秀,年内涨幅高达8.71%。

  5轮牛市的历史表现如何?
  


  Wind数据统计,自2002年以来债市出现5轮明显的牛市,中债总财富指数涨幅如下:



  看债市表现,除了看中债总财富指数外,还有一个重要指标“10年期国债收益率”。


  再来看看5轮牛市期间,10年期国债的收益率变化(如下数据来源:Wind)。


  第一轮2002.1.9—2002.4.26 持续4个月:10年期国债收益率由2002年1月9日的3.59%,回落至同年4月26日的1.98%。

 


  第二轮 2004.11.26—2005.10.24 持续11个月:10年期国债收益率由2004年11月2日6的5.41%,回落至2005年10月24日的2.79%。


 


  第三轮 2008.8.11—2009.1.7 持续4个月:10年期国债收益率由2008年8月11日的4.56%,回落至2009年1月7日的2.67%。
 


  第四轮 2011.8.30—2012.7.13 持续11个月:10年期国债收益率由2011年8月30日的4.13%,回落至2012年7月13日的3.26%。

 


  第五轮 2013.11.20-2016.11.1 持续36个月:10年期国债收益率由2013年11月20日的4.72%,回落至2016年11月1日的2.74%。
 

  

  本轮债市慢牛的起点是今年年初,已持续11个多月了。Wind数据显示,10年期国债收益率由今年1月初的3.90%,回落至12月4日的3.31%。
 


  年初至今,债市呈现出牛陡—牛平—牛陡的走势。2018年支撑债市上涨的核心动力来自于社会融资的下滑。年初经济、通胀数据虽然不错,但社融增速大幅下滑,意味着后续经济、通胀趋于回落。资金供需改善成今年债牛核心动力。


  债牛行情会延续吗?


  展望后市,相关券商认为,首先,美债利率长期筑顶,中美利率逐步脱钩甚至有倒挂可能,国内经济通胀下行、货币融资需求低增。资金供需格局进一步改善,未来利率债牛市仍将延续;其次,期限利差高位给长端利率提供了高度保护,利率债有望从牛陡走向牛平。未来有望打开短端下行空间,曲线或将平坦化下行;随着政府加码财政和加强对民营企业的信贷投放,将有助于缓释信用风险,债券牛市有望延续,建议以利率债和龙头信用债配置为主。


  谈及后市看好的投资品种,长信基金固定收益团队看好利率债和信用债投资机会:


  利率债:波动或将加大,存在预期差交易空间


  未来人民币汇率存在一定贬值压力,但有序可控。在国内实体经济持续下行环境下,宽松的货币环境不会显著改变。目前市场对于出口和消费下行的预期较为充分,但对于宽信用的效果仍存在分歧,使得收益率快速下行的动力不足。预计利率债的波动加大,存在预期差交易的空间。明年一季度有望迎来降息,从而推动债券到期收益率进一步下行。


  信用债:可关注中高等级中等久期债券


  一方面,当前信用利差处于高位,但信用风险还未充分释放,利好中高等级信用债。另一方面,短端到期收益率处于历史低位,在通胀预期的压力下,进一步下行空间有限;同时,伴随一系列宏观政策出台,若信用环境持续改善,则期限利差具备较大的收窄空间。因此,久期3年左右的AA+及以上信用债确定性较强,尤其是市场关注度较低的个券收益值得挖掘。



2019年1月7日