当前经济环境下的资产配置建议

　　最近A股各大指数大跌、债券悄悄涨了一波、房地产前景不明、感觉物价正缓缓上升。面对当前的经济环境我们应该怎么投资呢？肯定全部投股票是不行的，我们需要资产配置。

　　健全的投资组合需要配置不同资产，因为各类资产对于经济变化的反应不同，各类资产之间不同的涨跌幅可以对冲投资组合的波动程度。资产配置的重要性有多大？有“全球资产配置之父”美誉的加里•布林森说过，长期来看，投资者约90%的投资收益其实是来自于成功的资产配置。

　　我们先回顾过去一段时间，把资产分成股票、债券、类现金、黄金及房地产五类，分别以沪深300指数、中证企业债指数、中证货币基金指数、COMEX现货、上海住宅商品房交易均价为代表。自2013年以来截至2018年10月13日，五大类资产不断轮动， 整体来看房地产表现最好、黄金表现最差。

数据来源：Wind；数据截止2018/10/13

　　当前经济环境怎么样？

　　以近期的市场环境来看，短期“类现金为王”是市场的共识，债券也是相对稳健的资产，股票还处在比较大的波动风险之中，房地产在政策限制下价格已经开始松动。但以两至三年的投资视角来看，却不能只是以短期市场共识来应对。

　　在回答这个问题前，我们先来了解我们身处于什么经济环境。

　　首先，美元处于加息周期绝对是影响世界经济最重要的因素，但重点是美元处在加息周期的什么阶段。从1980年代之后来看，联邦基金目标利率的抬升主要都是由消费者物价指数（CPI）和GDP上升所拉动；加息周期的结束，也都与CPI和GDP的下跌有关。目前美国CPI和GDP都还在上升，还未出现明显降温的迹象。

　　从过去几次加息周期结束的时点来看，当联邦基金目标利率上升至与美国10年国债收益率接近时，加息周期才会结束。从过去4次经验来看，两者相差约±10%之间时，有可能结束加息周期。截至2018年6月，这一比率还高达46%，显示本轮加息周期还未到尾声；但从过去加息时间长度来看，已经超过一半以上了。

数据来源：Wind；数据截止：2018/6/30

　　其次，中美贸易摩擦的影响是导致今年以来A股波动剧烈的主因。根据2018年10月14日央行行长易纲在G30国际银行业研讨会的发言表示“贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大”。显示贸易摩擦确实是现阶段股市波动的核心因素，其影响不容忽视。

　　在贸易摩擦的大环境之下A股要有趋势性行情，需要有政策来引导及解决；市场普遍预期，短期股市的波动可能还未停歇，但央行行长易纲也同时表明我们的货币政策拥有足够的能力来应对这种不确定性。

　　从性价比角度来看A股，不管从市盈率还是市净率都处在历史的底部，2002年至2018年10月12日，A股的区间最低市盈率10.99、目前13.43；区间最低市盈率1.49、目前1.59，两者都已经相当接近历史低点，反应出股票已经进入长期历史性的配置区间。但是什么时候能够出现一轮牛市，还需要等待政策层面的引导。

2018年11月21日